元力股份(300174):业绩高速增长,布局超级电容炭投身新材料-三季报点评

事件:公司发布三季报,前三季度实现营收14.5亿元,同比增长29.06％,归母净利润1.66亿元,同比增长73.37％。单三季度实现营收4.59亿元,同比增长15.37％,归母净利润0.53亿元,同比增长73.09％。

   点评:前三季度营收利润双增长。得益于公司主营的活性炭、硅酸钠、硅胶规模扩大,公司在前三季度均取得了营收及利润的较快增长。公司Q3毛利率达24.74％,环比提升0.51pct,同比提升0.74pct,毛利率稳步提升。Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.99％/7.43％/3.4％/-1.26％,分别同比减少0.15pct/1.32pct/0.1pct/0.36pct,期间费用率为11.56％,同比减少1.93pct。

   公司为国内木质活性炭领先企业。根据公司公告《2022年10月27日投资者关系活动记录表》及公司年报,公司是国内最大、技术水平最高、综合实力最强的木质活性炭生产企业。目前公司拥有6大活性炭生产经营基地,业务基地布局合理,行业中处于领先地位。产能方面,公司已具备年产活性炭12万吨能力,连续多年木质活性炭产量、销量、出口量位居全国第一。

   公司控股子公司元禾化工硅酸钠生产能力位居行业前列。元禾化工生产的硅酸钠供给参股子公司EWS用于沉淀法白炭黑的生产,EWS具备年产10万吨白炭黑生产规模,也是国内白炭黑行业少数取得轮胎认证的供应商之一。此外,公司延伸产业链,生产的硅酸钠相当部分用于硅胶的生产。公司目前拥有固体硅酸钠30万吨、硅胶2.5万吨的生产能力,产能利用率、产销率保持高位。募投项目及"年产32万吨固体水玻璃项目"稳步实施,公司产能规模将持续稳步扩大。

   积极投身储能等新材料领域。公司以"超级电容活性炭"研发为起点,把握活性炭材料及特种高端活性炭产业发展机遇,发挥活性炭在储能领域的应用。2021年,第二条年产150吨超级电容炭生产线投入运行。此外,公司稳步布局药用活性炭市场。

   首次覆盖,给予公司"增持"评级。预计公司2022～2024年归母净利润分别达到2.2、2.6、3.1亿元,同比增长42％、21％、21％,对应估值29、24、20倍。

   风险提示:产能释放不及预期;业绩预测和估值判断不达预期。