诺德股份(600110):行业加工费普跌,影响Q3业绩-公司点评

事件:诺德股份披露2022年三季度报告,2022年前三季度公司实现营业收入32.9亿元,同比增长1.68％％;其中Q3实现营收12.37亿元,同比上涨0.74％％,环比上涨43.93。2022年前三季度公司实现归母净利润2.8亿元,同比下降12.79％％,其中Q3单季实现0.77亿元,同比下降35.87％％,环比上涨1.06。

   行业加工费普跌影响公司Q3利润。2022年4月份,受到疫情、行业竞争格局、标箔转产等因素影响,锂电铜箔的加工费开始下跌。截止9月底,6/8μm铜箔单吨加工费分别为39/75万元,相较于6月份末,加工费下降幅度约4000元。2022Q3公司实现毛利1.96亿元,环比下降993％,同比下降35.25％。

   收购福建清景47％股权,福建清景客户优质。福建清景目前拥有生产线22条,年产能达5000吨,规划新建产能25000吨。清景目前全部的机台均可生产46μm高抗拉、高延伸锂电池用高档电解铜箔,并与宁德时代新能源、中航锂电洛阳)、蜂巢能源等知名品牌客户达成了稳定的业务合作。

   公司扩产进程加速,与优质客户形成稳定供应关系。公司目前拥有青海和惠州两大铜箔基地,产能合计4.3万吨。青海基地在建产能1.5万吨,目前已经初步开始批量试产;惠州基地在建1.2万吨产能,目前开始批量试产。除此之外,公司另筹建黄石基地和江西贵溪基地的各10万吨铜箔项目,其中黄石一期5万吨项目预计2023年中投产;贵溪基地一期5万吨项目,预计2023年投产2万吨、2024年投产3万吨。我们预计2022/2023年底公司产能将达7/14.5万吨,远期规划产能达27万吨。从客户结构看,公司凭借技术优势,与宁德时代(CATL)、比亚迪、中创新航(原中航锂电)、国轩高科、亿纬锂能和孚能科技等国内客户保持稳定合作,同时也批量供货于海外客户LG化学、松下、ATL和SKI等。

   盈利预测与投资建议:目前6μm铜箔单吨加工费达3.7万元,较年初已经下降超1万元。除此之外,受到今年疫情的影响我们调整20222024年公司铜箔产量为4.58.012万吨(前值为5.5/11.2万吨)。2022/2023/2024年公司净利润分别为4.1689.3亿元(前值为8.07/11.51/15.53)),对应PE分别为392417X。给予增持"评级。

   风险提示事件:项目建设进度不及预期;新能源汽车销量不及预期;行业产能释放超预期;疫情风险;原材料大幅上行风险;加工费下行风险。