紫江企业(600210):2022Q3铝塑膜销量同比+108.6％,铝塑膜业务持续放量-季报点评

公司发布2022年三季报。2022Q1-Q3公司实现收入72.52亿元,同比-0.29％,实现归母净利润4.33亿元,同比+0.53％;2022Q3单季度来看,公司实现收入26.28亿元,同比+9.41％,归母净利润2亿元,同比+99.43％。2022Q3公司PET瓶及瓶胚、皇冠盖、塑料标签、塑料防盗盖、OEM饮料销量同比+5％～+28％。分产品来看,2022Q3单季度公司PET瓶及瓶胚、皇冠盖及标签、喷铝纸及纸板、PA/PE膜、塑料防盗盖、彩色纸包装印刷、OEM饮料、快速消费品商贸、进出口贸易收入分别为4.92亿元、3.96亿元、0.58亿元、0.99亿元、1.62亿元、4.67亿元、2.49亿元、2.22亿元、2.24亿元,分别同比+11.3％、-3.6％、-13.6％、+2.5％、+11.1％、-2.1％、+13.0％、-27.3％、+27.6％。销量来看,2022Q3单季度公司PET瓶、PET瓶胚、皇冠盖、塑料标签、塑料防盗盖、彩色纸包装印刷、OEM饮料分别为12.28亿只、33.51亿只、55.92亿只、1.63亿平方米、39.86亿只、2.49亿印、4.93亿瓶,分别同比+19.8％、+12.2％、+7.6％、+4.5％、+20.8％、-8.1％、+27.7％。价格来看,2022Q1-Q3公司PET瓶、PET瓶胚、皇冠盖、塑料标签、塑料防盗盖、彩色纸包装印刷、OEM饮料、铝塑膜价格分别同比+17.0％、+10.9％、+3.7％、+2.2％、-0.5％、+9.0％、+0.8％、+2.2％。

   2022Q3铝塑膜销量1028.54万平方米,同比高增108.6％。2022Q1-Q3公司铝塑膜收入4.70亿元,同比+87.9％,铝塑膜销量2830.5万平方米,同比+84.0％;2022Q3单季度来看,公司铝塑膜收入1.69亿元,同比+103.7％,铝塑膜销量1028.54万平方米,同比+108.6％;2022Q1-Q3公司铝塑膜均价16.6元/平方米,同比+0.4元/平方米。2022Q1-Q3成本端承压,费用端保持稳定。成本端来看,2022Q1-Q3公司PET切片、PP料、PVC热收缩膜、马口铁、进口PE料、白卡纸、灰板纸、AL、PA、CPP价格分别同比+29.0％、-2.3％、+0.9％、+3.9％、+6.8％、+7.3％、-8.3％、+18.8％、-6.5％、+7.9％。费用端来看,2022Q1-Q3公司销售费用率、财务费用率、研发费用率和管理费用率分别为2.23％、1.01％、3.26％、6.38％,分别同比-0.18pct、-0.13pct、+0.15pct和+0.10pct。

   盈利预测与估值:公司主业稳健,紫江新材料为国内铝塑膜行业领先企业,因为铝塑膜业务持续放量,主业销量同比增长,我们上调盈利预测,我们预计22-24年营业收入101.4亿元/114.8亿元/131.5亿元(前值99.81亿元/113.03亿元/129.47亿元),同增6％/13％/15％,归母净利润5.6亿元/7.3亿元/9.3亿元(前值5.4亿元/7.0亿元/8.7亿元),同比+2％/+29％/+28％,对应PE14x/10x/8x,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格变动风险;铝塑膜业务未来扩产及销售不及预期;疫情扩散风险