中百集团(000759):1-3Q22归母净亏损1.16亿元,关注股权激励落地后经营改善情况

1-3Q业绩低于我们预期

   公司公布1-3Q22业绩:实现营业收入92.11亿元,同比下滑1.4％;归母净亏损1.16亿元,去年同期净亏损2472万元,低于我们预期,主因疫情反复叠加竞争加剧,同时政府补贴同比减少;扣非净亏损1.30亿元,去年同期净亏损7661万元。

   分季度看,Q1/Q2/Q3营收同比分别下滑1.2％/1.8％/1.1％,归母净利润分别为220万元/-4186万元/-7644万元,扣非净亏损分别为633万元/4768万元/7565万元,亏损幅度环比有所扩大。

   发展趋势

   1、前三季度营收同比下滑1.4％。受行业竞争加剧及疫情反复等因素影响,1-3Q22公司营收同比下滑1.4％,其中单Q3营收同比下滑1.1％。分业态看,1)超市:我们预计受竞争加剧影响,超市业态持续承压,公司目前尝试通过开设中百大厨房专卖店、邻里生鲜便利店等新模式店改善经营;2)百货:我们预计受疫情反复影响,单店客流及店效同比仍有所下滑。

   2、盈利能力持续受损。1-3Q22公司毛利率同比略降0.3ppt至24.7％,费用端看,销售费用率实现19.9％,同比持平;管理+研发费用率同比提升0.6ppt至4.3％,主因公司推进数据中心建设、加强智能供应链项目研发;财务费用率同比提升0.1ppt至1.1％。综合影响下,公司归母净利率同比下滑1.0ppt至-1.3％,扣非净利率同比下滑0.6ppt至-1.4％,盈利能力持续受损,亏损幅度逐季扩大。

   3、关注股权激励计划落地后经营改善情况。公司于10月15日推出2022年限制性股票激励计划(草案),拟以3.00元/股价格向激励对象(高管、中层等合计372人)授予限制性股票2499万股。此次激励计划业绩考核目标为:1)2023/2024/2025年度平均净资产现金回报率(EOE)不低于31.0％/31.5％/31.7％;2)同时,以2021年利润总额为基数,要求2023/2024/2025年利润总额增长率不低于300％/500％/600％,且各年份主营业务收入占营业收入比重不低于90％。我们认为此次激励计划覆盖范围较广,有望充分调动管理团队积极性,建议关注后续经营改善情况。

   盈利预测与估值

   基于疫情反复、竞争加剧,我们将公司2022/2023年归母净利润预测由-0.40/0.30亿元下调至-1.19/0.23亿元,当前股价对应2022/2023年0.26/0.26倍P/S。维持中性评级与目标价4.4元,对应2022/2023年0.25/0.25倍P/S,较当前股价有6％下行空间。

   风险

   行业竞争加剧,疫情反复,消费持续低迷。