昇兴股份(002752):业绩如期兑现,增长有望延续-2022年三季报点评

事件:2022年前三季度公司实现营业收入52.28亿元(+34.30％),实现归母净利润2.05亿元(+56.27％)。其中,2022年第三季度实现营业收入20.97亿元(+46.16％),实现归母净利润0.89亿元(+72.99％)。

   点评:下游消费旺季兑现,收入增长提速。受益于三季度啤酒饮料消费旺季拉动,公司各项业务保持高速增长:(1)三片罐方面,天丝红牛销售继续保持快速增长势头,单月突破1亿罐,带动制罐与灌装业务双增长,预计Q4销量将保持高位。(2)两片罐方面,6月上海疫情解封后,国内产能利用率保持高位,柬埔寨一期6亿罐产能超负荷运行,二期6亿罐产能于9月投产,预计将在Q4爬满,贡献业绩增量。(3)铝瓶主要消费场景(夜店和餐饮)受疫情影响较大,三季度疫情缓解,销售快速恢复。毛利率环比提升,费用率同比下降。(1)22Q3公司毛利率10.52％,环比+1.75pct,主要因红牛销售高增长提高三片罐产能利用率、能量饮料占比提升以及铝价下跌所致,9月两片罐新一轮报价已跟随原材料下调,预计Q4单罐利润将保持平稳。(2)2022年前三季度公司费用率5.22％(-1.54pct),其中销售费用率0.35％(-0.22pct),管理费用率2.68％(-0.84pct),研发费用率0.82％(-0.18pct),财务费用率1.37％(-0.31pct)。

   传统优势业务产能扩张,新业务积极布局。(1)三片罐方面,预计今年植物蛋白饮料将保持平稳,能量饮料延续高增长。(2)两片罐方面,海外柬埔寨一期已超负荷运行,二期于9月投产,预计Q4满产;国内泉州、武汉技改项目以及安徽、武汉、云南、雅安新产线预计于2022年底到2024年投产,此外太平洋肇庆工厂已于9月并表,北京工厂预计年内有望并表,将增厚公司利润。(3)公司积极布局灌装业务,为战略客户提供增值服务;高端铝瓶业务取得突破性进展,去年销量突破亿瓶,已成为公司新的核心利润增长点之一,今年有望延续增长。

   投资建议:根据三季报上调盈利预测和目标价,预计2022-2024年归母净利润分别为2.9/3.5/4.3亿元,当前股价对应PE分别为17.3/14.2/11.7x。维持"买入"评级。

   风险提示:能量饮料增长不及预期,原材料上涨,产能投放不及预期