宝钢包装(601968):22Q3业绩整体表现靓丽,龙头市占率有望保持提升-事件点评

事件:宝钢包装发布2022年三季报。2022Q1-3公司实现营业收入62.15亿元,同比增长25.43％;归母净利润2.11亿元,同比增长3.42％;扣非后归母净利润2.01亿元,同比增长1.15％。其中2022Q3当季公司实现营业收入23.80亿元,同比增长34.75％;归母净利润0.74亿元,同比增长44.94％;扣非后归母净利润0.70亿元,同比增长38.57％。

   产能释放、提价落地,产能扩张顺利推进,22Q3业绩表现亮眼22Q3受益于疫情有所缓解,终端需求有所恢复,同时啤酒罐化率持续提升驱动需求持续增长。公司安徽、兰州、马来西亚基地等产能持续释放,销量同比提升,同时公司提价落地,产品价格有所上升,22Q3营收增速提升,营收同比增长34.75％至23.80亿元。公司海内外产能扩张顺利推进。1)海外方面,公司加快开拓东南亚市场,22Q2公司增加新客户订单、意向,进一步扩充客户基本盘。越南管控已完全放开,马来西亚产能(设计产能8亿罐/年)于22年6月已达投产的试运行阶段,柬埔寨产能(设计产能12亿罐/年)于22年4月末正式动工。2)国内方面,安徽产能(设计产能11亿罐/年)于22H1投产,22Q3预计产能逐步释放;兰州产能(设计产能10亿罐/年)于21年底投产,22年产能持续爬坡。此外,公司持续推进技改、扩容项目,升级改造较老产线,提升生产效率。

   Q3净利率同比改善,期间费用管控到位盈利能力方面,22Q1-3公司毛利率为8.26％,同比下降2.66pct;22Q3毛利率为7.57％,同比下降2.03pct。22Q3公司毛利率环比有所下滑,预计主要系前期原材料铝材价格高位及新产能爬坡所致。Q2开始铝价已有所回落,后续公司盈利能力有望保持修复。期间费用方面,22Q1-3公司期间费用率为3.55％,同比下降1.56pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.89％/2.18％/0.21％/0.27％,同比分别+0.07pct/-1.04pct/-0.64pct/+0.06pct。其中,管理费用率有所下降,我们分析主要系公司持续加强精细化管理,不断推动数智化转型,加强专业管理信息系统建设,管理效率有效提升。综合影响下,公司22Q1-3净利率为3.57％,同比下降0.91pct;22Q3净利率为3.37％,同比增长0.23pct。现金流方面,22Q1-3公司经营性现金流净额为-2.43 145.11％,主要系公司营业收入同比增长,应收账款同比2022年初增加,旺季产生的应收账款尚在信用账期内,叠加2021年提前回笼2022年到期的应收账款所致。

   投资建议:公司作为金属包装领军企业,持续优化产品结构和产能布局,伴随行业格局优化,盈利有望改善,前期股权激励彰显盈利修复信心,业绩有望持续增长。我们预计宝钢包装2022-2024年营业收入为86.15、100.95、119.04亿元,同比增长23.63％、17.19％、17.92％;归母净利润为3.10、3.64、4.35亿元,同比增长14.51％、17.47％、19.48％,对应PE为25.2x、21.4x、17.9x,维持增持-A的投资评级。

   风险提示:全球疫情反复风险;原材料价格波动风险;需求不及预期风险、产能投放不及预期风险等。