咸亨国际(605056):Q3业绩高增,股权激励彰显发展信心

点评:Q3营收恢复增长,发布股权激励草案彰显发展信心。3Q22公司实现营业收入4.69亿元,同比增长20.9％,22年1-9月实现营业收入12.31亿元,同比增长1.88％。上半年在全国疫情反复影响下,公司的销售推广、订单履约等方面受到一定影响,销售收入同比有所下滑,三季度公司收入恢复较快增长;同时根据中报,公司已与新发展的MRO核心客户中国核工业集团签订1.1亿订单量,市场开拓势头良好。公司近期发布股权激励计划草案,并于10月18日首次授予81人1,063.00万股,授予价格7.02元/股,激励对象包括公司高管与中层管理人员,解锁条件为22年、23年、24年营业收入分别不低于21亿元、26亿元、30亿元,或净利润分别不低于2.2亿元、2.5亿元、3.0亿元。

   Q3期间费用率改善,净利润显著提升。1)毛利率方面,公司3Q22实现毛利率34.07％,同比-5.20pct,环比-5.98pct,22年1-9月公司毛利率为36.25％,同比-2.6pct;2)期间费用方面,公司3Q22销售、管理、研发、财务费用率分别为11.1％、7.0％、2.1％、-0.1％,分别同比变化-5.2pct、-5.4pct、+0.7pct、+0.2pct;22年1-9月公司上述费用率分别为13.3％、10.5％、1.8％、-0.3％,分别同比变化-0.9pct、-0.8pct、+0.4pct、+0pct,期间费用率下降较为显著。3)净利润方面,公司3Q22实现归母净利润0.49亿元,同比增长115.68％,扣非归母净利润0.43亿元,同比增长110.12％,净利率为10.36％,同比+4.55pct;22年1-9月实现归母净利润1.10亿元,同比下降4.26％,扣非归母净利润0.99亿元,同比下降9.98％,净利率为8.94％,同比-0.57pct。4)现金流方面,22年1-9月公司实现经营活动现金流0.06亿元,同比+107％;投资活动现金流-0.11亿元,同比+97％;筹资活动现金流为-0.10亿元,同比-103％。

   盈利预测:公司为MRO集约化供应龙头,通过集约化采购及自产模式为下游客户集约化提供12大类、39万余种SKU的工器具、仪器仪表类MRO及技术服务,深度服务电网、南网大客户,并持续拓展石油石化、核工业等领域的新客户。我们预计公司2022～2024年实现归母净利分别为2.27亿元、2.74亿元、3.26亿元,同比分别增长14.2％、20.5％、19.0％,目前股价对应22年、23年PE分别为23X、19X。

   风险因素:市场竞争加剧风险、客户集中风险、疫情风险。