易德龙(603380):前三季度公司净利润同比下降20％,SAP系统上线有望降本增效

受上游物料短缺和下游消费电子需求不振影响,前三季度净利润下滑19.87％。公司发布第三季度报告,实现营收14.32亿元(YoY+18.08％);归母净利润1.36亿元(YoY-19.87％);3Q单季度实现营收4.42亿元(YoY-2.09％,QoQ-11.56％),归母净利润0.43亿元(YoY-30.67％,QoQ+13.93％)。

   盈利能力方面,1-3Q毛利率同比下降3.52pct至15.75％,净利率同比下降2.11pct至5.84％。其中,3Q毛利率22.07％(YoY-6.49pct,QoQ-1.94pct),净利率10.06％(YoY+3.98pct,QoQ+2.24pct)。影响业绩的主要原因包括:1)上游物料短缺有所好转,但部分关键芯片交期仍然较长;2)下游消费电子需求仍然低迷;3)7月份,公司SAP系统上线,需要磨合期。

   下游覆盖行业广、客户优质,营收规模稳定增长。在差异化市场战略下,公司EMS产品主要涵盖医疗类、工控类、通讯类、汽车电子类、消费电子类等,前三季度消费电子需求仍然疲软,但是医疗类、汽车类需求快速增长,工控类需求稳健,使得公司整体营收规模继稳定增长。截至1H22,公司拥有客户300余家,保持每年增约70家,生产设计5000余种产品和60000多种材料。

   正式导入SAP等智能系统,实现精细化管理与智能制造。公司于2021年起与IBM合作改造SAP-ERP和SAP-EWM系统,目前系统已于7月全面上线,SAP公司的S4HANA取代旧的INFOR公司的VM,SAP公司的EWM系统取代服务了公司12年的自主开发软件QMCS-仓储模块。SAP系统作为世界领先的ERP系统,承载着公司最核心的业务管理模块,提升了公司的信息化水平,优化了公司的运营管理模式。在经理初期磨合后,有望为公司实现大幅降本增效。

   扩产项目陆续投产,全球布局生产基地。公司原计划的越南2500平厂房将进一步扩建,8月公司公告拟间接投资新设越南公司,建立起东南亚制造基地。国内方面,苏州二期5.4万平米生产基地已完成,预计明年年初投产,第二阶段的基建(约12万平米)也在规划设计中,二期工厂(约17万平米)全部建成后,企业预计将完成年生产贴装高端电子线路板10000万件,产值或将实现翻番。

   投资建议:随着汽车、工控、医疗设备等较为高端的利基型市场开始加速国产化,我们看好公司通过精品客户、精品订单的差异化战略在EMS行业中异军突起。我们预计公司22-24年归母净利润同比增长-14.9％、47.5％、53.0％至1.94、2.85、4.37亿元,对应PE为22.6、15.3、10.0倍,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期;产能释放不及预期;客户开拓不及预期等。