广联航空(300900):公司无人机大订单落地,募投项目建设进展顺利-公司季报点评

事件:22年10月25日晚上公司发布了三季度报告,22Q1-3公司实现营业收入4.04亿元(同比+104.81％),归属母公司净利润0.76亿元(同比+87.87％),扣非归母净利润0.71亿元(同比+152.83％),基本每股收益0.36元／股。22Q3公司实现营业收入1.50亿元(同比+75.76％),归属母公司净利润0.32亿元(同比+91.88％),扣非归母净利润0.28亿元(同比+98.12％),基本每股收益0.15元,股。

   公司22Q3营收净利高增,研发费用投入加大。单季度来看,22Q3公司实现营收1.50亿元,同比+75.76％,主要由于报告期间订单稳定增长,归母净利润0.32亿元,同比+91.88％,扣非归母净利润0.28亿元,同比+98.12％,业绩增长进一步提速。

   22Q1-3销售期间费用率为27.58％,同比+4.23pct;销售费用率为0.45％,同比-0.49pct;管理费用率为22.76％,同比+0.36pct;研发费用为0.31亿元,同比+78.67％,研发费用率为7.71％,同比一1.12pct;财务费用率为4.37％,同比+4.40pct,主要由于新增短期借款及长期借款致使利息支出大幅上升。

   存货维持高位高增,在建工程转固加速．22Q3存货2.86亿元,同比+69.10％,维持高位,高增速,为未来业绩提供有力支撑:22Q3固定资产为9.00亿元,占总资产比例为31.16％,相比上年末+9.7pct,主要是由于部分投资建设项目转入固定资产。

   21H1/21/22Q3在建工程占固定资产比例分别为43.gg％/65.38％/27.80％,在建工程转固加速,有利于加速后续产能释放。

   无人机总装及零配件制造项目进展顺利,无人机大订单落地．22年8月,公司为进一步优化公司战略布局,加深公司在无人机领域加工制造的专业能力,提高公司无人机总装及零配件制造的专业化生产能力和智能化水平,公司拟与自贡市贡井区人民政府签订(无人机总装及零配件制造项目建设协议书),拟使用项目建筑面积约5.75万平米建设无人机总装厂房及附属用房,新建无人机总装和零配件生产线,项目总投资3亿元。公司今年9月与航天科工下属某单位签署了(某无人机机体结构研制生产合同),合同含税金额为5040万元,此前公司与该单位19/20/21年类似交易销售金额分别为2561.97/268.89/272.96万元,分别占营收比9.54％/0.85％/1.15％。本次合同标的为一批某无人机机体结构平台及其配套产品,约占公司2021年经审计营业收入的18.7g％,本次合同的签订和履行将对公司履约年度的经营业绩产生积极影响。

   募投项目建设进展顺利,可转债募投扩产加强零部件、智能制造,复材结构件制造能力．公司22年8月23号,发行可转债募投8.80亿元,投资航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制造项目,航天零部件智能制造项目,大型复合材料结构件轻量化智能制造项目,均2年试运营,5年满产。复材零部件生产线项目、金属零部件数控中心扩能项目、工装生产线升级项目、研发中心升级项目进展顺利,预计2022年12月达可使用状态;西安广联一期项目预计2023年3月达可使用状态,助力进一步释放产能,经过我们测算,可转债项目预计未来2_5年贡献利润0.42/0.84/1.34/1.68亿元,我们认为中长期业绩确定性增强。

   盈利预测及投资评级．我们预计公司2022-2024年EPS为0.75/1.08/1.45元/股,采用PE估值法给予公司2022年40-45倍PE,对应合理价值区间为30.00-33.75元(对应2022年3.7-4.2倍PB),给予"优于大市"评级。

   风险提示．宏观经济及产业政策变动;市场竞争加剧。