贵阳银行(601997):资产质量风险持续出清中

业绩回顾

   3Q22业绩符合我们预期

   贵阳银行公布3Q22业绩:3Q22单季营业收入41.05亿元,同比增长12.5％,其中净利息收入、净手续费收入、其他非息收入分别同比增长14.4％、-23.2％、7.4％,净利息收入占比88％,是主要的收入来源;3Q22单季归母净利润14.52亿元,同比增长1.6％,与营收增速的差距主要来自于资产减值损失的增长,银行持续出清资产质量风险,夯实拨备基础。前三季度营收120.68亿元,同比增长10.5％,归母净利润43.89亿元,同比增长0.9％。

   银行业绩符合我们预期。

   发展趋势

   息差同比提升、规模稳健扩张,带动净利息收入增长。3Q22末,贵阳银行总资产、贷款、存款同比增速分别为7.1％、11.2％、6.0％。据我们估算,3Q22净息差2.72％,同比上升22bp,主要来自于付息负债成本率同比下降43bp至2.61％。

   资产质量风险持续出清中。3Q22末不良率1.53％,季度环比下降11bp,我们预计核销力度较大,估算加回核销后不良生成率3.10％,仍处于较高水平。

   关注类贷款占比季度环比下降80bp至2.61％。拨备覆盖率季度环比上升3.7ppt至259.4％。

   首套住房贷款利率下调,或有利于稳定房地产市场和银行房地产业务。9月29日,人民银行、银保监会发布通知,决定阶段性调整差别化住房信贷政策,明确符合条件的城市政府(6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市),可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。据统计,贵阳属于符合条件的城市,10月首套房贷利率降至3.9％,较5年起LPR利率低40bp1。

   盈利预测与估值

   维持2022年和2023年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023年0.4倍/0.3倍市净率。考虑宏观经济存在较大不确定性,我们维持中性评级,并下调目标价4.7％至6.15元,对应0.4倍2022年市净率和0.4倍2023年市净率,较当前股价有19.7％的上行空间。

   风险

   资产风险出清不及预期,区域信贷需求不及预期。