中瓷电子(003031):业绩稳健增长,静待产能释放-季报点评

事件:公司发布2022年三季报:前三季度收入9.99亿元(YoY+25.46％),归母净利润1.23亿元(YoY22.79％),扣非净利润1.05亿元(YoY19.06％)。单三季度收入3.65亿元(YoY21.89％),归母净利润4471.82万元(YoY3.55％),扣非归母净利润3907.4万元(YoY+17.55％)。

   业绩稳健增长,静待产能释放前三季度收入利润均稳健增长,通信器件用电子陶瓷外壳业务在下游客户持续渗透,出口竞争力加强市场份额有望提升;消费电子陶瓷外壳放量,上半年增速达132.6％,三季度高增态势预计持续。

   分季度看,Q3单季归母净利润增长小于收入增长,主要由于非经营性收益由去年同期994.4万元减少至564.4万元,扣非净利润稳健。公司生产任务饱满,产能利用率已维持较高水平。公司募投项目消费电子陶瓷产品生产线项目正抓紧建设,预计建成后将达到年产消费电子陶瓷产品44.05亿只的生产能力。

   毛利率微降,费用管控得当前三季度毛利率同比下降1.39pct,主要由于原材料＆人工成本上升,以及与履约合同相关的运输费由销售费用调整至营业成本。公司费用控制良好,销售/管理/财务费用率分别下降0.32/0.19/0.86pct,仅研发费用率增加0.67pct。

   三代半导体业务有望打开成长空间公司拟购买十三所氮化镓通信基站射频芯片业务资产及负债、博威公司73％股权、国联万众94.6029％股权,实现GaN通信射频芯片和SiC功率模块的IDM布局。博威公司GaN射频芯片主要用于5G基站,客户国内通信设备龙头企业。国联万众SiC功率模块包括650V、1200V和1700V等系列产品,主要应用于新能源汽车、工业电源、新能源逆变器等领域,主要客户为比亚迪等。三代半导体业务有望成为公司长期增长点。

   投资建议:公司作为国内精密电子陶瓷外壳龙头,背靠中电十三所,有望充分享受下游高景气传导和国产替代化浪潮。如果不考虑资产注入的情况,我们预测公司22-24年的归母净利润分别为1.56亿元、1.93亿元和2.32亿元,对应PE分别为139/112/93倍,维持"增持"评级。

   风险提示:国际贸易摩擦相关风险,市场竞争加剧风险,原材料价格上涨风险,技术更新换代的风险