西藏矿业(000762):2022年第三季度业绩符合预期,产业互联网业务快速成长

我们维持5.00港元的目标价和"买入"的投资评级。鉴于公司稳步上升的每股盈利和强劲的现金状况,我们预计未来派息将超过市场预期。因此,我们维持5.00港元的目标价和"买入"的投资评级。目标价相当于8.5倍/7.7倍/7.2倍2022-2024年市盈率。

   我们预计2022年移动服务收入和固网宽带收入将同比小幅增长,而产业互联网业务的收入增长将在25％至30％之间。中国联通("公司")2022年首三季度业绩和我们预期基本一致。2022年首三季度,服务收入同比增长7.8％,而出售商品收入同比增长10.0％;

   公司的总营业收入同比增长8.0％。总经营费用同比增长7.4％;EBITDA占服务收入的比例同比下降1.9个百分点至32.0％而EBITDA同比上升1.9％。股东净利同比增长21.2％至人民币156.67亿元。2022年首三季度,移动服务收入同比增长3.3％,而5G用户净增4,590万至2.01亿户。我们预计5G用户将随着5G网络覆盖范围的扩大而继续增长,但我们预计目前5G对ARPU的拉动效应不会显著,移动ARPU将较为稳定。由于预计移动用户数量仍将小幅上升,我们预计移动通信服务收入在2022年第四季度将继续同比稳步增长。2022年首三季度的固网宽带业务收入同比增长3.9％。我们预计固网宽带用户将进一步增加,而固网宽带ARPU将较为稳定。因此我们预计固网宽带业务收入将同比小幅增长。2022年首三季度,产业互联网业务收入同比上升29.9％,成为公司收入增长的主要动力。产业互联网业务方面,联通云实现了142.0％的同比大幅增长,录得人民币268.7亿元。IDC收入同比增长12.9％至人民币186.13亿元。公司在发展物联网(IoT)业务方面取得良好进展。物联网终端连接数达到3.66亿,而物联网收入同比大幅上升35.6％至人民币61.68亿元。大数据服务方面,公司录得56.3％的收入同比增长。我们预计公司在云业务方面的持续投入和强劲的市场需求将使得其业务保持强 劲增长。公司顺应"东数西算"新机遇,着力打造算网一体化服务,建成全国先进的IDC系统。

   同时公司计划将继续增加其算力网络资本开支和IDC机柜。因此,我们预计IDC收入仍将稳步增长。鉴于物联网连接数不断增加,我们预计物联网收入的增速仍将很高。

   我们预计公司未来派息可能超过市场预期。我们预计公司的运营费用仍会快速上升。总体而言,我们预计EBITDA占服务收入的比例将同比下降,但EBITDA将同比稳步增长,同时股东净利将稳步上升。鉴于预期现金状况稳定,我们预计公司在继续提升每股收益的同时,也将提高派息率,未来派息可能会超过市场预期。

   催化剂:派息和派息率的上升。

   风险提示:产业互联网业务增速慢于预期;竞争加剧使得ARPU承压。