东风股份(601515):投资收益波动业绩短期承压,主业增长稳健、加速拓展高成长赛道

公司发布2022年三季报:公司前三季度实现营收31.9亿元,同比+4.2％;归母净利润2.9亿元,同比-51.5％;毛利率30.6％,同比-1.1pcts;

   经营现金流净额3.7亿元,同比+5.8％;单Q3营收8.6亿元,同比+1.2％;

   归母净利润0.4亿元,同比-62.8％,毛利率28％,同比+0.39pcts,;经营活动现金流净额1.95亿元,同比+9.55％。

   投资收益下降致业绩承压,利润增速下滑。收入端,22Q3营收增速放缓主因药包受疫情及投资建设周期影响,设备产值下降。费用端,销售/管理/研发费用率4.8％/8.5％/5.0％,同比-0.9pcts/-1.0pcts/+1.0pcts,研发费用增加主因新材料和无锡研究院投入增加。公司22Q3资产减值损失1991.3万元,同比增长171.8％。利润端,22Q3毛利率相对稳健,同比+0.39pct。扣非归母净利下滑主因两只消费投资基金投资收益同比大幅下降,剔除投资收益波动前三季度经营性归母净利同比增长约6％,与收入增速大致相符。2022年前三季度投资净收益-3861.2万元,同比-110.6％,其中22Q3投资净收益987.1万元,同比-86.5％,随着公司逐步退出投资基金,投向新材料和医包高成长领域,盈利有望改善。

   新材料领域投入加大,加速转型高景气赛道。"扩药包、加赛道"转型打造利润增长点。药包:受疫情和投资建设周期的影响增速有所放缓,目前公司业务覆盖PP、PVC、PVDC,未来通过布局玻璃领域,或成为I类药包材全产业链供应企业;新材料:加大新材料领域投入,10月拟收购博盛新材料剩余51.06％的股权,加快公司电池隔膜产品在新材料领域的布局,湖南和江苏生产基地具备加速投产、产能快速释放条件。

   投资建议公司深耕烟标30年,是烟标行业第一梯队企业,具备产业链及规模优势。公司加速药包I类药包材、新材料产业布局,布局高成长赛道,拓展高附加值高成长业务赛道,综合毛利率有望进一步提升,长期成长空间打开。考虑短期投资收益拖累净利润,及2023年博盛新材料并表因素,调整2022-24年归母净利润为3.9/6.0/7.5亿元(前值为(6.4/7.1/8.5),对应当前股价PE为21X/14X/11X,维持"买入"评级。

   风险提示

   原材料价格波动,新业务增长不及预期,投资收益大幅波动。