国星光电(002449):短期性事件影响业绩表现,公司长期竞争力将逐步显现-2022三季报点评

维持"增持"评级。考虑到下游需求仍然受到疫情以及地缘政治事件的影响我们下调公司20222024年EPS分别至0.280.07、0.380.18、0.50.18元,参考国内主要LED封装上市公司的估值水平,下调目标价至11.22.9元。

   业绩受短期性事件影响。公司前三季度实现收入25.35亿元,同比10.98实现归母净利润1.1亿元,同比38.02％％;前三季度毛利率为12.86％2.86％,同比下降2.46pp。业绩同比下滑较多,主要还是因为LED行业景气度受到国内疫情散点频发以及海外地缘政治事件的影响。

   长期竞争力和成长性将逐步显现。公司于10月公告拟收购盐城东山60％股权,盐城东山主营LED器件业务,一旦落地,将有力增强公司的在LED封装业务上的规模优势和竞争力;同时,公司上游芯片业务也在稳步扩张,子公司国星半导体规模持续扩充,经营向好;此外,公司于8月公告收购风华芯电,拓展半导体封装业务,目前收购也正稳步推进。公司隶属于广晟集团,集团于2021年底与H客户达成战略合作,而公司也已于2022年5月同H客户签订全面合作协议,在集团加持下,公司与H客户合作规模有望持续放大;公司控股股东为佛山照明,佛山照明在传统照明领域具有较强竞争力,并在积极拓展车灯等新兴领域,协同之下,公司或将持续受益。

   催化剂。直显、MiniLED以及车载LED需求快速上升。

   风险提示。疫情反复影响下游需求,收购不达预期。