蓝黛科技(002765):消费电子业务承压,汽车新业务持续推进-2022年三季报点评

事件:公司发布2022年三季报,2022年前三季度公司实现营收20.70亿元,同比-9.01％;归母净利润1.46亿元,同比-17.68％;扣非后归母净利润1.25亿元,同比+8.50％。其中2022第三季度公司实现营收7.17亿元,同比+9.49％;归母净利润0.54亿元,同比-4.82％;扣非后归母净利润0.44亿元,同比+16.06％。

   对此我们点评如下:?

   营收端:触控显示业务拖累整体营收表现,同比小幅增长。22Q3公司实现营收同比+9.49％,环比+21.91％至7.17亿元,我们认为公司三季度营收虽然出现改善,但是仍面临压力。预计是今年消费电子(笔记本、手机等)出现下滑,公司营收占比约三分之二的触控显示业务受到影响。如果四季度以笔记本等为代表的消费电子仍然低迷,我们预计全年触控显示业务即使在车载业务的增量下,仍将出现一定程度下滑。汽车业务预计在产业链恢复、新能源汽车零部件新品和自动变速器6AT的逐步量产,推动该业务经营业绩同比增长,未来成长可期。

   ?利润端:毛利率同环比改善,财务费用率下降提升盈利能力。22Q3公司整体毛利率为18.09％,同比+0.82pct,环比+1.28pct,考虑到去年同期原材料价格上涨,导致毛利率基数较低,今年毛利率的改善处于我们预期之中。公司毛利率的改善未来仍然存在空间,主要是汽车业务的毛利率仍处于较低水平(21年汽车业务毛利率为10.69％),公司22Q3各项费用细分中,销售费用率/管理费用率/研发费用率都出现不同程度的上升,分别同比+0.75pct/0.87pct/0.37pct,预计与公司目前正在开展定增项目,以及扩产建设新产能导致费用支出增加有关。三季度人民币的贬值实现汇兑收益抵消各项财务支出,单季度财务费用率-2.29％,同比-3.12pct,缓冲了其余各项费用率的上涨,提升了公司的盈利能力。

   近年来,公司积极进行了动力传动业务产品和客户结构调整,产品方面大力发展发动机平衡箱、新能源传动系统零部件;客户方面向一线自主品牌、国际品牌进行转移。

   投资建议及盈利预测:公司汽车零部件业务战略转型,着力打造平衡轴、减速器及微卡AMT变速器三大新产品,并积极拓展新能源汽车电机轴等新产品,其中平衡轴业务已快速发展为公司核心产品,汽车业务实现触底回升。通过并购台冠科技,进入触控显示领域,并利用公司在汽车领域的客户资源进军智能座舱。公司打造的汽车零部件加触控显示双业务驱动初见成效。

   预计公司2022-2024年营业收入分别为32.20、39.73、46.36亿元,归母净利润依次为2.38、3.08、3.73亿元,对应当前市值,PE依次为25.0、19.4、16.0倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新业务开拓不及预期、原材料价格大幅上涨、触控业务整合不及预期导致商誉减值、国内车市恢复不及预期、资产减值损失风险