方大炭素(600516):公允价值变动损失拖累业绩,炭素项目持续推进-2022年三季报点评

事件概述:10月30日,公司发布2022三季度报:2022前三季度,公司实现营收39.25亿元,同比增长10％;归母净利润4.67亿元,同比减少46.6％;扣非归母净利6.34亿元,同比减少8.5％。2022Q3,公司实现营收12.54亿元,同比增长4.1％、环比减少17.6％;归母净利润1.26亿元,同比减少66.1％、环比减少59％;扣非归母净利2.16亿元,同比减少8.1％、环比减少26.3％。业绩不及预期。

   点评:公允价值变动损失拖累业绩①量:石墨电极销量预计下滑。三季度国内钢铁行业景气度下行,电炉钢亏损减产,Q3电炉开工率53.79％,环比下滑13.83pct,叠加部分区域疫情影响发货(Q3合同负债3.16亿元,同比+1.62亿,环比+0.49亿),预计公司三季度石墨电极出货量出现下滑。

   ②价:产品价格环比下跌。Q3石墨电极价格(高功率)环比-0.54％,铁精粉价格环比-22.79％。原料方面,三季度针状焦价格环比-0.60％,石油焦价格环比-7.02％,煤沥青价格环比+4.65％。公司Q3毛利率环比下滑9.14pct,至24.86％。

   ③三费:Q3三费环比下滑0.50亿元,同比下滑0.30亿元。其中销售费用环比下滑0.12亿元,管理费用环比下滑0.23亿元,财务费用环比下滑0.15亿元,公司经营效率提升。

   ④公允价值变动:Q3公司公允价值变动损失-0.88亿元,同比减少1.28亿元,环比减少1.39亿元,三季度股票市场疲软,预计公司交易性金融资产公允价值下降。

   未来核心看点:炭素项目持续推进①超高功率石墨电极项目陆续投产,龙头地位更加稳固。随着合肥炭素5万吨迁建项目,眉山方大5万吨新建项目逐步投产,龙头地位更加稳固。产品结构上,新投产石墨电极项目主要是超高功率产品,未来公司高端石墨电极产品占比将进一步提升。

   ②等静压石墨逐步放量,业绩贡献预计将稳步抬升。子公司成都炭材是国内生产等静压石墨制品质量好、规格大、产量高的专业研发生产企业。公司当前等静压石墨产能0.6万吨,总规划产能3万吨,随着后期产能逐步投放,业绩贡献预计将稳步抬升。

   ③计划发行GDR,业务板块或将更加丰富。公司计划在瑞士证券交易所发行GDR(不超过发行前公司普通股总股本的15％),募集资金用于公司拓展主营业务及补充公司运营资金,公司业务板块有望更加丰富。

   投资建议:公司积极调整产品结构,多个在建项目逐步释放产能,业绩释放可期。我们预计公司2022-2024年归母净利润依次6.82/11.93/17.12亿元,对应现价,2022-2024年PE依次为34/19/14倍,维持公司"推荐"评级。

   风险提示:电炉炼钢发展不及预期;项目进展不及预期;原料价格大幅波动。