博力威(688345):盈利能力提升,两轮车+储能比翼齐飞-2022年三季报点评

10月28日公司发布22年三季报,公司22Q13实现营收17.2亿元,同比增长14.7％％,归母净利润1.2亿元,同比增长37.7％7.7％,扣非后归母净利润1.2亿元,同比增长2。22Q3实现营收4.9亿元,同比增长2.4环比下降31.5％实现归母净利润043亿元,同比增长1147％147％,环比下降18.8％％,实现扣非后归母净利润041亿元,同比增长44.8％4.8％,环比下降22.0％％,单三季度营收利润下降主要原因为欧洲战争通胀影响需求。

   盈利能力提升。公司22Q13毛利率为17.9％7.9％,同比下降3.8pcts,净利率为71％,同比增长1.2pcts。22Q3公司毛利率为19.5％9.5％,同比下降1.5pcts,环比增长1.5pcts,净利率8.8％,同比增长8.2pcts,环比增长1.0pct,环比大增主要得益于21Q3基数较低。我们预计主要为公司产品结构变化等帮助。

   两轮车消费类储能三翼齐飞。公司业务主要分为两轮车储能消费。消费类电池22H1销售3个多亿,下降了12.67％。1两轮车方面:22H1轻型动力实现7.2亿销售,增长近30％公司业务主要面向欧洲轻型车市场博世的市场占有率领先,其市场定位是以电机为核心的驱动系统相较博世,公司专业提供锂电解决方案,定制化电池组,可灵活匹配不同厂商的需求战争和通胀影响缓解预期下,未来仍有望实现良好的增长态势。2储能业务21年实现营收1.3亿元,22H1储能实现销售1.2个多亿,实现翻倍增长,占总收入比突破10％。公司产品涵盖户储和便携式,便携储能主要面向北美市场,是公司储能业务中的主要部分,去年主要客户是GOALZERO,今年有新增客户。目前户用储能客户主要在南非。

   产能快速扩张,资本开支提升。公司积极加码大圆柱产能,拟投资30亿元建设电芯与储能总部基地。此外,公司轻型车用锂离子电池定增项目也已经投产。公司22Q3末在建工程为3.43亿元,相比22Q2末增长了37.6％7.6％,资本开支为1.35亿元,相比22Q2末增长了74.3％表现出公司产能不断扩张。

   【投资建议】投资建议:我们预计公司20222024年实现营收25.7、38.8、61.3亿元,同比增速为15.9％、51.0％、58.2％8.2％;归母净利润为1.82、2.84、4.52亿元,同增44.4％、56.4％、59.2％9.2％％％;现价对应2224年PE为30、19和12倍。

   考虑到公司两轮车和储能业务快速推进,首次覆盖给予增持"评级。

   【风险提示】下游需求不足产能扩张不及预期新产品开拓不及预期竞争加剧。