国芯科技(688262):国产嵌入式CPU领先者,汽车电子快速增长

事件10月28日,公司发布三季报,前三季度实现营业收入3.22亿元,同比增长22％;实现归母净利润9665万元,同比增长164％;实现扣非净利润3737万元,同比增长49％;研发投入8910万元,同比增长57％,占营收比例27.64％,同比增长6.14pcts。

   简评

   1、疫情影响部分业务及收入确认节奏,短期业绩承压,长期向好。

   2022Q3公司实现收入1.13亿元,同比下降9％;归母净利润3561万元,同比增长6.5％;实现扣非归母净利润1791万元,同比-42％。

   Q3短期业绩承压,主要因自主芯片及模组产品业务中端安全产品受疫情影响需求不佳及部分业务收入确认节奏影响,销售额下降。Q3研发投入3186万元,同比增长58％,占营收比例28.16％,同比增长11.96pcts,公司研发投入持续加大,主要因研发人员持续增加。展望2022Q4及2023年,信创行业需求恢复,公司汽车电子新品将逐步落地,预计信创、汽车电子收入贡献将加速。

   2、汽车电子放量增长,高端产品陆续落地。公司对标国际领先厂商恩智浦,在关键领域打破国际壁垒,实现了自主可控和国产化替代,发动机控制芯片和车身控制芯片绑定头部厂商。截至2022年6月底,公司新一代中高端车身/网关控制芯片(CCFC2012BC)已经获得超过200万颗订单,并实现数十万颗出货和装车,应用场景包括整车控制、车身网关、安全气囊、无钥匙启动及T-BOX等应用,可实现对国外产品的替代,覆盖新能源车和传统乘用车等。发动机控制芯片目前国内仅国芯推出对应产品,公司已研发成功CCFC2003PT、CCFC2006PT等型号芯片产品,可覆盖传统的汽柴油发动机、新型混动发动机及电动机应用需求,动力总成控制芯片需要更长的时间进行应用验证,公司目前正在和相关厂商紧密合作,争取尽快实现产业化规模应用。汽车域控制器芯片CCFC2016B、新能源电池管理控制芯片CCFC3008PT的进展顺利,有望在2023年形成销售。此外,公司产品还包括车规级安全MCU芯片和汽车电子电源管理类芯片,市场空间广阔。公司汽车MCU订单快速增长,客户涵盖潍柴动力、埃泰克、科世达等Tier1及国内整车厂商,随着2022-2024年新品逐步落地,未来3年车规MCU收入有望快速增长。

   3、公司系自主嵌入式CPU行业领先者,云安全领域空间广阔。

   国芯科技焦于国产自主可控嵌入式CPU技术研发和产业化应用的芯片设计公司。公司主营业务类型包括IP授权、芯片定制服务和自主芯片及模组产品,主要应用于信息安全、汽车电子和工业控制、边缘计算和网络通信三大关键领域。公司已成功实现基于"M*Core指令集"、"PowerPC指令集"和"RISC-V指令集"的8大系列40余款CPU内核。公司将体系架构设计、自主可控的嵌入式CPU内核、关键外围IP、SoC软件系统验证环境、面向应用的基础软硬件与中间件等进行集成,推出了面向信息安全、汽车电子和工业控制、边缘计算和网络通信三大应用领域的SoC芯片设计平台。公司SoC芯片设计平台已承担多个领域的重大产品项目,可实现14nm/28nm/40nm/65nm/90nm/130nm/180nm等工艺节点芯片的快速开发。

   目前每年基于平台完成数十款芯片的设计和数千万颗芯片的量产,平台技术成熟、稳定、可靠。公司信息安全业务持续突破大客户,云安全和端安全在重大应用领域保持快速增长。公司云安全芯片产品主要面向服务器、VPN网关、防火墙、路由器、密码机、智能驾驶路测设备、视频监控、电力隔离设备、可信计算和5G基站等领域,技术指标具有国际先进水平,主要客户有深信服、信安世纪以及格尔软件等,在国内市场居领导地位。

   随着信创需求恢复,国产替代加速,2023年公司信息安全相关产品收入有望快速增长。

   4、建议持续关注公司,首次覆盖,给予"买入"评级。

   公司系国内自主嵌入式CPU行业领先者,汽车电子放量增长,高端产品陆续落地对标行业龙头,云安全产品有望受益行业信创加速发展。我们预测公司2022-2023年的归母净利润为1.9亿元、3.1亿元/4.6亿元,yoy+174％、+60％、+48％,当前市值对应PE为59x、37x、25x,首次覆盖,给予"买入"评级。

   5、风险提示:新品研发不及预期;信创需求不及预期;晶圆代工成本上涨;市场需求不达预期,当前国际贸易摩擦的升级以及新冠肺炎疫情的变化,下游领域的发展面临着复杂和严峻局面,存在一定的不确定因素导致市场需求不达预期;市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险;盈利预测假设不成立的风险,根据敏感性测算,如果产品销售数量下降10％,公司对应收入下降9.91％,归母净利润下降约为9.70％。