南威软件(603636):全国一体化政务大数据体系建设助力需求恢复-公司季报点评

三季度营收利润端皆开始修复。公司披露三季报,单Q3实现营收2.64亿元,同比增长37.62％;归母净利润899.87万元,同比增长172.37％;扣非归母净利润498.33万元,同比增长125.88％,毛利率40.45％,同比提升1.54pct。

   前三季度来看,实现营业收入6.08亿元,同比下降6.76％;归母净利润-3438.15万元,同比下降245.19％;扣非归母净利润-4852.57万元,同比下降80.26％;毛利率35.37％,基本稳定;经营活动产生的现金流量净额-2.09亿元;公司项目回款额6.2亿元,同比下降9.1％。前三季度净利润下降主要系2022年上半年公司总部所在地区疫情较为严重,且全国多地疫情持续复发,公司项目实施、交付、验收、回款等进度均受到较大影响,导致营业收入下降。

   新增合同额及中标金额高增。在经济下行和行业发展面临多重挑战的大背景下,公司2022年前三季度新增合同金额12.19亿元,同比增长29.04％;新增中标项目金额12.82亿元,同比增长50.70％。主要原因是公司各业务板块有序推进技术升级和产品研发,加强商业模式和运营模式探索创新,不断挖掘新的、可持续发展的业务增长点。政务服务创新产品服务订阅模式,逐步形成平台服务化运营体系,有效提升客户粘性,延长客户的合作周期和项目的盈利能力,同时为辐射区县信息化建设、系统性统筹布局提供了有利支撑。同时北京总部的建设成效显著,福建省外的订单占比大幅度提升。2022年前三季度,公司福建省外新增销售合同额占比达到65.87％,相比同期增长257.63％。

   国务院印发全国一体化政务大数据体系建设指南。10月28日国务院印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》,要求各地区各部门要深入贯彻落实党中央、国务院关于加强数字政府建设、加快推进全国一体化政务大数据体系建设的决策部署,按照建设指南要求,加强数据汇聚融合、共享开放和开发利用,促进数据依法有序流动,结合实际统筹推动本地区本部门政务数据平台建设,积极开展政务大数据体系相关体制机制和应用服务创新,增强数字政府效能,营造良好数字生态,不断提高政府管理水平和服务效能,为推进国家治理体系和治理能力现代化提供有力支撑。要求2023年底前,全国一体化政务大数据体系初步形成,基本具备数据目录管理、数据归集、数据治理、大数据分析、安全防护等能力,数据共享和开放能力显著增强,政务数据管理服务水平明显提升。到2025年,全国一体化政务大数据体系更加完备,政务数据管理更加高效,政务数据资源全部纳入目录管理。

   盈利预测与投资建议。公司是全国政务服务龙头企业,行业领先的社会治理科技公司,从企业长远发展来看,产品化转型与全国市场布局是公司可持续发展必须坚持的长期战略,在未来的几年内会给公司带来较大的发展动力。我们认为,在数字经济、数字政府、稳增长的大背景下,公司作为数字政府头部公司之一,在华润加持下有望充分收益,快速降低疫情影响,重回稳定增长通道。我们预测,公司2022-2024年营业收入分别为18.79/22.00/26.98亿元,归母净利润分别为2.23/2.70/3.47亿元,对应EPS分别为0.38/0.46/0.59元。参考可比公司,考虑到未来和华润的协同,给予2022年动态PE45-50倍,6个月合理价值区间为17.10-19.00元,给予2022年动态PS5.5-6.0倍,6个月合理价值区间为17.49-19.08元,综合两种估值方法取平均值,6个月合理价值区间为17.30-19.04元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。与华润协同不明显,订单转换成收入周期拉长,政务软件需求下滑,疫情影响政府相关开支大幅度下滑,现金流恶化等。