泛亚微透(688386):边际修复明显,产品渗透率高增可期-2022年三季报点评

维持"增持"评级。公司22Q3业绩显著回升,盈利质量高,渗透率增长空间广阔。调整20222024年EPS分别为1.05/1.89/2.71(原EPS为1.14/2.18/2.95元增速分别为10％/8143维持目标价65.40元对应2023年34.60倍PE。

   公司三季度业绩显著回升。22Q3营业收入0.99亿元,同比+环比+39.79％;归母净利0.16亿元,同比+73.25％,环比+94.28％;扣非净利0.16亿元,同比+86.27％,环比+。2021年公司受汽车行业芯片短缺冲击2022年二季度上海等地疫情致汽车产业链生产受阻,随疫情缓解生产恢复良好,营收环比显著增长。

   立足长尾利基市场,盈利质量亮眼。Q3毛利率44.94％44.94％,环比1.75个pctQ3净利率16.24％16.24％,环比4.68个pct。公司采取"产品多元、市场利基"战略,依托ePTFE微透产品国内龙头的技术优势,开拓汽车、消费电子等领域高端应用,保障公司盈利稳健增长。

   持续技术研发投入,产品渗透率增长空间广阔。Q3研发投入445.43万元,占营收4.49％4.49％,高于行业平均。依托汽车协议兼容性及实车测试的技术积累,多款ePTFE产品已实现应用。25万平气凝胶募投项目克服疫情顺利建成,气凝胶毡+ePTFE复合材料有望在新能源电池和军用高端领域持续提高渗透率。参股子公司已成功研制第一代氢质子交换膜,实现相关技术国产化将打破海外垄断。

   风险提示:技术升级迭代风险产能投放不达预期需求不达预期