海普瑞(002399):肝素制剂收入同比增长31％,归母净利润同比增长41％-公司财报点评

事件公司近日发布2022年三季报,2022年前三季度实现营收53.95亿元(yoy16.49归母净利润6.52亿元yoy41.33扣非归母净利润6.27亿元(yoy53.72。Q3单季度实现营收16.37亿元yoy7.83归母净利润1.41亿元(yoy14.41扣非归母净利润1.23亿元(yoy0.23。

   点评:

   (1)肝素制剂营收同比增长31％％,美国市场增速亮眼2022年前三季度公司制剂业务收入23.15亿,同比增长31.12其中美国市场、中国市场以及欧洲地区制剂业务销售量增长分别为144.61、77.50、26.25。非欧美海外国家21年Q3基数高,而今年有去库存的过程,所以同比为负增长。

   (2)标准肝素API业务稳中有进,依诺肝素API因大客户减少订单受到一定影响肝素原料药API收入22.09亿元,同比增长1.5。标准肝素API增长较快,而依诺肝素API同比为负增长,主要有两个原因:①土耳其大客户在美元升值的压力下,本地货币贬值为亏损状态于是减少了采购量;②赛诺菲大客户在美国的依诺肝素制剂市场份额下滑,于是向SPL采购依诺肝素API订单量下滑,同时也导致SPL毛利率出现下滑。

   (3)CDMO业务营收7.5亿元,同比增长37.6赛湾生物和SPL是公司旗下CDMO领域的子公司赛湾生物专门从事开发及生产大分子医药产品,拥有哺乳动物细胞培养、微生物发酵、细胞和基因治疗(病毒和非病毒载体)以及mRNA生物制品的研发及生产能力。SPL提供有关开发及生产从动物和植物(如胰腺酶、肝素及肝素类似物)中提取的大分子医药产品方面的服务。赛湾生物在手订单持续增长,并与全球知名企业Avantor达成合作。

   盈利预测:根据公司业务增长情况,考虑到SPL遇到的挑战,以及非欧美海外国家依诺肝素制剂营收高基数的原因,我们调低公司营收和利润预期,预计公司20222024年营收分别为73.74亿元、87.68亿元和103.66亿元,归母净利润分别为8.95亿元、1191亿元和1528亿元对应EPS分别为0.61元、0.81元和1.04元对应PE分别为26、20、15倍,维持公司"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:市场渗透不及预期;国内外市场推广受限在研项目研发失败风险。