新天绿能(600956):Q3电量增速23％,曹妃甸LNG项目稳步推进-2022年三季报点评

事项:

   2022年10月27日公司发布2022年三季度报告,Q3公司实现营收28.22亿元,较去年同期增长22.76％;归母净利润0.50亿元,同比增长200.72％;截至3季度,公司共实现营收130.47亿元,同比增长20.32％;归母净利润16.67亿元,同比增长0.55％。

   评论:

   风电运营发电同比增速提速,业务持续向好。1)电量方面:单季度来看,2022Q3全部发电量23.79亿千瓦时,同比增加23.36％。其中风电业务实现发电23.33亿千瓦时,同比增加23.59％,光伏业务实现发电0.46亿千瓦时,同比增加12.60％。截至3季度来看,Q1-Q3全部发电量100.40亿千瓦时,同比增长4.96％。其中风电业务实现发电99.08亿千瓦时,同比增加5.02％,光伏业务实现发电1.32亿千瓦时,同比增加0.97％。

   2)电价方面:2022年前三季度公司平均上网电价为0.45元/千瓦时,同比下降5.85％;2022年上半年,公司平均上网电价为0.45元/千瓦时,同比下降4.96％。平价项目的并网对公司整体电价水平有所拖累,Q3电价表现与上半年持平。

   Q3燃气输送稳定增长,售气有所波动,代输气同比高增。

   1)单季度来看,2022Q3完成输气量7.13亿立方米,同比增加8.14％。其中售气量5.91亿立方米,同比下降0.24％,代输气量1.23亿立方米,同比增加81.74％。2)截至22年Q3,公司Q1-Q3累计完成输气量31.69亿立方米,同比增加7.40％。其中售气量27.78亿立方米,同比增加2.29％,代输气量3.91亿立方米,同比增加66.42％。

   增资曹妃甸LNG项目,项目进展推进有望进一步加快。为满足项目的顺利推进,公司及河北建投再次向曹妃甸新天液化天然气有限公司增资4.51亿元(其中公司出资2.3亿元,占比51％)。曹妃甸LNG具有较高的战略意义,同时投资建设的上述项目规模大、投资大,建设周期长,需要按照工程进度所需、透过股东增资及对外融资等方式筹措资金,本次增资后可有效保证项目的顺利进行,为项目尽早投产创造有利的条件。

   投资建议:公司依托于LNG项目的落地和风光的不断推进,业绩将保持增长。我们维持对盈利的预测,预计2022-2024年公司营业收入将达175/233/295亿元,对应增速+9％/+33％/+27％;实现归母净利润23/30/36亿元,对应增速+6％/+30％/+23％。由于公司后续燃气业务成长性较强,同时河北风资源较好、项目质地更高,给予公司23年燃气板块20xPE(溢价率105％)、新能源板块23年20xPE(溢价率33％),对应23年公司市值为594亿元,较当前市值418亿市值有42％上浮空间,维持目标价14.2元及"推荐"评级。

   风险提示:核电新增装机不及预期;电价上升难以持续;核电安全事故;风光推进不及预期等。