徕木股份(603633):Q3业绩持续增长,新基地产能爬坡顺利

事件:公司公告2022年前三季度实现营收6.72亿,同比增长36.84％;归母净利润0.59亿,同比增长49.09％。

   整体来看公司营收增长符合预期:一方面需求侧,汽车连接器业务迎来高增长;手机业务相比去年同期维持稳定;另外一方面供给侧,2022H1上海工厂已经满产,7月份江苏东台新基地投产后,新增产能逐步释放。2022年Q3单季度营收2.66亿元,YOY+61.27％;归母净利润0.23亿,YOY+98.61％;扣非归母净利润为0.23亿,YOY+124.78％。

   Q3毛利率受原材料提前锁价影响小幅下滑,展望Q4毛利率有望逐步改善:截止到2022年前三季度,公司毛利率25.92％,同比下降0.87％;净利率8.72％,同比上升0.71％;其中Q3单季度,公司毛利率24.5％,同比下降2.88％,环比下降4.48％;净利率8.8％,同比上升1.65％,环比下降1.23％。公司Q3毛利率环比Q2下降原因主要系公司提前锁定3-6个月原材料价格,并未充分享受Q3铜价/石油价格下降带来的收益;公司Q3净利率环比Q2小幅下降的主要原因是公司规模扩大应收账款带来的坏账准备增加。

   中长期持续看好公司发展:公司凭借技术优势及丰富的生产管理经验,在汽车电子领域已实现对法雷奥集团、麦格纳集团、科世达集团、比亚迪集团、宁德时代、蜂巢电驱、汇川技术、均胜电子、马瑞利等国内外知名汽车零部件公司供货,将产品应用在大众、通用、等整车厂及近两年飞速发展的特斯拉、小鹏、理想、蔚来、金康等造车新势力中。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司22/23/24年营收为10.03/15.98/23.85亿元,归母净利润为0.82/1.79/2.70亿元,对应10月28日收盘价PE倍数为64.4/29.6/19.6,给予"增持"评级。

   风险提示:新产品销售不及预期;中美贸易战加剧;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险。