吉林化纤(000420):单季度盈利转正,碳纤维放量在即迎景气风口-三季点评

事件:公司2022Q1-3营收30.32亿元同增15.76％;归母净利润-0.89亿元同减6745.07％;扣非后归母净利润-0.36亿元同减1553.05％。其中,Q3季度公司营收为11.69亿元同增24.39％;归母净利润619.90万元同增115.72％;扣非后归母净利润516.28万元同增113.88％。

   老业务改善新业务放量,财务结构优化下利润率有所提升。2022Q3公司毛利率为7.86％,净利率为0.88％,同比分别上升1.04/5.08pct,毛利率净利率同比上升主要系公司短纤产品变为受托加工,利润有所提升,且公司高毛利碳纤维业务持续放量。具体看费用端,2022Q3公司期间费用率为6.23％,同比下降4.35pct。其中,销售费用率为0.56％,同比下降0.46pct,管理费用率为1.83％,同比下降0.08pct,研发费用率为0.25％,同比上升0.11pct,财务费用率为3.60％,同比下降3.92pct。

   风电招标持续高增,未来公司碳纤维复材拉挤板投产有望迎景气。近期,潮州市发布能源规划,提及拟规划2个海上风电场址,初步规划容量43.3GW,除潮州外,唐山、汕头、上海等地也不断出台海风相关规划,整体海风未来装机可观。考虑到海风为下降度电成本会选择大功率机组,碳纤维是必不可少的材料,海风装机的景气也有望提振碳纤维需求。目前,公司募投的碳纤维复材拉挤板项目正加速建设中,其下游主要应用即为风电领域,未来公司产能的释放有望支撑业绩增长。

   资产待注入,产能和产品结构得到优化,竞争力持续加强。根据2022年3月18日公司发布的非公开发行股票回复函公告称,化纤集团承诺将国兴碳纤维控股权注入上市公司。吉林国兴现有1.8万吨,未来产能规划至2.3万吨,目前有9条碳化线,产品涵盖6K、12K、15K、25K、35K、50K全规格,拥有25K缠绕专用线、35K风电拉挤、预浸、高压气瓶缠绕专用线以及50K高产能高性能大丝束碳化线等,未来若该部分资产注入完成,公司碳丝产能规模和产品种类将得到进一步加强。

   投资建议:预测公司2022-2024年归母净利润分别为-0.19/1.61/2.88亿元,EPS分别为-0.01/0.07/0.12元,当前股价对应PE为-/71/40倍,维持"增持"评级。

   风险提示:疫情影响、行业竞争加剧价格下滑、下游需求不及预期。