海通证券(600837):投资业务大幅拖累业绩,看好估值修复前景-2022三季报业绩点评

事件2022年前三季度,公司实现营业收入189.38亿元,同比-45.64％;

   归母净利润为60.75亿元,同比-48.63％;其中Q3的营业总收入为68.34亿元,占前三季度的比重为36.09％,同比-39.88％,环比-14.29％,归母净利润为13.18亿元,占前三季度的比重为21.69％,同比-63.96％,环比-59.55％。2022前三季度的基本每股收益为0.47元,同比-48.35％,Q3基本每股收益为0.10元,同比-63.95％;

   前三季度加权平均ROE为3.70％,较同期减少3.74PCT,Q3加权平均ROE为0.82％,较同期减少1.52PCT。

   投资要点

   1.市场波动承压,投资板块放大效应致营收规模承压下行受市场波动影响,公司总体业绩明显下滑,从业绩归因看,主要系主要是投资收益、公允价值变动收益、其他业务收入等减少。

   2022前三季度,轻资产业务净收入达93.18亿元,同比-11.93％,主要系资管、经纪业务手续费净收入明显减少,营收占比为49.20％,较去年同期占比上升18.83PCT。从收入结构来看,资管业务下降最为明显,同比增速为-31.48％,经纪业务、投行业务同比分别为-17.61％、+8.76％。其中,经纪、投行、资管业务Q3同比分别为-35.10％、+42.24％、-4.6％,环比分别为+1.85％、+101.84％、+10.07％。

   2022前三季度重资产业务收入为57.24亿元,同比-65.72％,营收占比30.22％。其中利息净收入、投资收益、公允价值变动净收益同比分别为-6.58％、-84.50％、-110.39％,其中公允价值变动净收益和投资收益下降幅度巨大,公允价值变动净收益亏损32.68亿,主要系金融工具产生的公允价值变动收益减少;投资收益下降主要系金融工具投资收益减少。单季度来看,Q3利息净收入、投资收益、公允价值变动损益同比为-3.51％、-29.83％、-192.47％,环比增速为+15.70％、+46.01％、-170.16％。

   估值与投资建议

   公司由于市场震荡导致自营业务拖累当期业绩明显,Q3环比下行压力加大,长期看好公司前景。

   我们假定市场A股股票交易量、新发基金平均增速总体保持稳健,经纪业务佣金率、两融费率及IPO承销费率等总体平稳,预计公司2022-2024年的摊薄EPS分别为0.59/0.95/1.25元,对应的PE分别为14.15/8.84/6.67倍,估值大幅折价,看好估值修复前景,维持"买入"评级。

   风险提示:中美摩擦加剧风险;中美利差持续倒挂风险;地缘政治风险;宏观经济下行风险;宏观政策等收紧风险;IPO过快对股市流动性冲击风险;公司业绩不达预期风险;股市系统性下行风险;监管边际收紧风险;疫情蔓延超预期风险。