和元生物(688238):产能加速释放,CDMO业务贡献主要增长动力-三季点评

事件:公司发布2022年三季报,实现营业收入2.2亿元,同比增长归母净利润3391.4万元,同比增长扣非净利润2870.3万元,同比增长52.2％。

   新冠疫情不改业绩增长趋势,CDMO业务贡献主要增长动力。公司Q3单季度实现营业收入8042.9万元,同比增长归母净利润1388.8万元,同比增长扣非净利润1140.3万元,同比增长37％。分业务看,虽然公司上半年受到新冠疫情影响,但总体仍保持良好增长趋势,其中,基因治疗CRO业务实现营收4324.5万元,同比增长基因治疗CDMO业务实现营收1.7亿元,同比增长36.9％。公司持续加强人才梯队建设、质量体系建设以及GMP生产平台扩建,为保障中长期经营打下坚实基础。

   产能释放有望带动订单高速增长。为更好满足快速增长的基因治疗CDMO需求,公司正在上海临港建设约77000m2的精准医疗产业基地,总投资约15亿元。根据市场需求的变化,一期建设工艺设备线有所调整,在原计划建设的11条病毒生产线基础上,新增约5000m2的细胞生产线,预计2023年初试运行,为进一步产能释放做好充分准备。截止22H1CDMO累计新增订单超过1.3亿元,在手未执行订单超过3.5亿元,随着临港产业基地完成建设,公司产能将进一步得到释放届时公司有望获取更多规模化的订单。

   公司重视研发并继续加大研发投入,已在基因治疗基础研究和生产工艺各方面实现突破。公司前三季度研发支出2374.7万元,同比增长58.9％,研发费用率为11％。公司主要研发方向及进展:1AAV针对工具细胞NIH-3T3、脑胶质瘤细胞U87及U251的新型AAV血清型已经申请国家发明专利;2)慢病毒用于难出毒或不出毒的基因正常出毒的pcSLenti系列载体已经在公司CRO平台完成全部升级工作同时该技术已经获得了国家发明专利授权;3)工艺优化实现了AAV悬浮细胞培养工艺在200L反应器的放大生产,初步建立了mRNA生产工艺及质控技术平台,形成多项know-how。

   投资建议:公司作为国内基因治疗CRO/CDMO一体化平台领先者,产能加速释放,在手订单充足,业绩有望高速增长。我们预计公司22-24年利润分别为0.8/1.3/1.9亿元,对应当前市值PE为136/85/56倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游基因治疗客户需求变动风险;基因治疗领域监管政策变化的风险;国内市场竞争加剧风险;客户新药研发商业化不及预期风险