第一创业(002797):自营投资拖累业绩表现,公募基金业务线支撑盈利-2022年3季报点评

自营投资拖累业绩表现,公募基金业务线支撑盈利,维持"买入"评级2022前三季度公司营业收入/归母净利润分别为19.1/3.4亿元,同比年化ROE2.34％,同比2.08pct单Q3净利润0.53亿环比75％。期末杠杆率(扣客户保证金)2.62倍,较年初+10％,环比+4％。前3季度资管、投行专利息净收入同比增长投资收益拖累业绩。考虑到交易量萎缩和市场下跌,我们下调公司20222024年归母净利润预测至4.8/7.0/9.1亿元(调前7.6/9.1/10.6亿),同比36％/+47％/+20222024年EPS0.11/0.17/0.22元。公司旗下创金合信及银华基金公募业务利润贡献较高(2022H1合计利润贡献未来持续受益于居民财富向权益资产迁移的长逻辑。预计当前股价对应20222024年PB为1.5/1.5/1.5倍,维持"买入"评级。

   预计创金合信和银华基金利润贡献相对稳定(1)前三季度公司资管业务收入7.4亿元,同比+12.2％,预计主要为创金合信贡献,Q3单季2.45亿,同比+5％,环比2％。期末创金合信(公司持股非货/偏股AUMWind口径)863/241亿,环比14％。(2)前三季度公司对联营和合营企业的投资收益1.6亿元,同比Q3单季0.55亿,同比+2％,环比+3.8％,预计主要来自银华基金贡献。2022Q3末银华基金非货/偏股AUMWind口径)2324/1354亿元,环比15％。

   交易量下降影响经纪业务,自营投资表现不佳(12022年前3季度市场日均股票成交额9546亿元,同比公司经纪业务收入2.95亿,同比16.9％。前三季度利息净收入1.58亿元,同比+期末公司融出资金62亿元,较年初17％,市占率0.43％,较年初0.1bp。(2)前三季度公司自营投资收益1.9亿同比76％,单Q3自营投资收益0.7亿,环比93％。

   2022Q1/Q2/Q3自营投资收益率分别为0.14％/1.06％/预计受股市影响较大(2022Q3沪深300下跌15％,恒生指数下跌21％)。期末金融资产规模205.7亿,较年初+环比+9％。

   风险提示:市场波动风险;旗下公募保有规模增长不及预期。