广宇发展(000537):资本开支大幅增长,装机量有望快速提升-2022年三季点评

事件:公司2022年10月27日发布2022年三季报,前三季度公司实现营业收入26.39亿元,同比降低82.96％;归母净利润6.23亿元,同比增加282.14％;基本EPS为0.33元,同比增加266.67％。

   受风资源影响业绩环比下滑,资本开支大幅增长。主要受重大资产重组影响,公司业绩同比变化较为剧烈。环比来看,主要受风资源Q3处于低谷期影响,公司Q3实现营收8.66亿元,环比降低11.72％,毛利率/净利率54.79％/27.11％,环比降低5.21/2.84pcts,归母净利润2.12亿元,环比降低22.77％。成本方面,公司Q3营业成本环比持平,利息费用环比降低0.47亿元(22.6％)。现金流方面,公司Q3实现CFO6.04亿元,环比降低12.01％,资本开支9.9亿元,环比大幅增加86.53％,装机量有望加速提升。公司Q3末资产负债率52.76％,环比Q2末降低1.43pcts,低于行业平均水平,债权融资空间较大。

   新能源业务稳步发展,装机量有望快速提升。22Q3,公司完成发电量20.68亿千瓦时,同比增长16.39％;前三季度累计完成发电量62.08亿千瓦时,同比增长6.50％。其中,风电、光伏分别完成发电量53.04、8.50亿千瓦时,同比分别增长5.69％、10.51％。公司Q3新增装机10万千瓦,Q3末自主运营装机规模为412.65万千瓦,风电、光伏装机占比分别约80％、20％。2022年7月,公司新疆100万千瓦多能互补项目正式开工。2022年9/10月,公司董事会/股东大会通过定增议案,计划募资不超过50亿元用于开发建设青海70万千瓦光伏项目及50万千瓦风电项目,公司装机量有望快速提升。

   资金充足股东优势,30GW目标可期。公司22Q3末拥有货币资金/应收账款43.23/58.35亿元,合计占资产总额27.2％,能够支撑开发约10GW新能源装机。此外,鲁能、绿发、国家电网等股东有望在资源获取及开发建设等方面给予公司支持,公司完成30GW"十四五"目标可期。

   盈利预测:预计2022-2024年公司营业收入39.19/63.49/92.19亿元,归母净利润9.10/17.24/26.24亿元,EPS0.49/0.93/1.41元,对应PE26.94/14.22/9.34倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源项目进展不及预期,市场化交易电价不及预期