美锦能源(000723):Q3业绩承压,关注下游需求改善及氢能布局进展-三季报点评报告

Q3业绩承压,关注下游需求改善及氢能布局进展。维持"买入"评级

   公司发布三季报,2022年前三季度实现归母净利润17.1亿元,同比-15.56％;扣非后归母净利润16.6亿元,同比-23.33％。单季度来看,2022年Q3实现归母净利润3.5亿元,环比-48.41％;扣非后归母净利润1.6亿元,环比-80.40％。商品房销售同比大跌,叠加断贷事件,下游钢厂需求不振,焦炭价格大幅回落,导致公司Q3业绩承压。结合三季报,我们下调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润23.5/27.0/29.1(前值25.8/29.7/31.5)亿元,同比-8.6％/+15.0％/+7.8％;EPS为0.54/0.62/0.67元;对应当前股价PE为16.6/14.4/13.4倍。在房地产纾困政策和稳增长加持下,下游需求回升或将带动煤焦钢产业链利润修复。同时,公司全面布局氢能产业链,开辟第二增长曲线,未来成长空间广阔。维持"买入"评级。

   煤焦价格回落导致Q3业绩承压,Q4下游需求回升有望带动业绩回暖

   2022年Q1-3山西太原一级冶金焦均价2879.4元/吨,同比+10.0％;山西吕梁主焦煤均价2508.2元/吨,同比+32.4％。其中Q3山西太原一级冶金焦均价2483.8元/吨,环比-24.7％;山西吕梁主焦煤均价2167.7元/吨,环比-26.6％。结合焦炭、焦煤价格表现,公司业绩承压主要系焦炭处于焦化产业中游,焦煤议价能力更强,价格弹性明显高于焦炭,焦炭利润受到挤压。展望后市:焦煤、焦炭下游需求与地产息息相关,近期基建和地产链有所恢复,10月以来全国247家高炉平均开工率为82.4％,维持高位运行,相较于Q3均值提升3.92pct。随着二十大顺利闭幕,稳经济、保交楼政策有望加速落地,四季度有望看到投资、施工共振的局面,实物工作量或将加快形成,焦煤、焦炭需求存在改善预期,价格回升有望带动Q4业绩回暖。

   筹划境外发行GDR,谋求拓宽融资渠道以继续落实氢能产业链布局

   根据公告,为加速推进由传统能源向氢能源转型升级的发展战略,拓宽公司国际融资渠道,公司筹划境外发行GDR并在瑞士证券交易所上市。本次GDR发行上市对公司具有重大意义,一方面利用中欧资本市场互联互通的有利契机,拓宽海外融资能力,保障公司在氢能领域布局的资金需求;另一方面可以通过GDR引入国际专业投资者,进一步优化公司股权结构并持续完善治理结构,提高公司综合竞争力。公司坚定氢能全产业链布局,与煤焦化产业协同发展,有望形成双轮驱动,奠定未来高增基础。

   风险提示:经济恢复不及预期;焦炭价格大幅下滑;氢能项目进展不及预期。