宇环数控(002903):业绩略低于预期,工业母机核心标的受益国产替代-公司信息更新报告

公司业绩略低于预期工业母机核心标的受益国产替代公司2022年前三季度实现营业收入3.06亿元,同比下降1.72％;归母净利0.53亿元,同比增长3.66％。其中2022年Q3单季实现营收0.66亿元,同比下降归母净利0.06亿元,同比下降31.85％。公司业绩略有下降,主要为业绩周期性变动所致。但公司作为工业母机核心标的,享核心零部件自制优势,高精度双端面磨床、五轴联动抛光机技术壁垒高企,有望受益国产替代及自主可控政策支持。我们小幅下调盈利预测,预计20222024年公司营收4.39/10.53/20.53亿元(前值4.63/10.63/20.58亿元归母净利润0.78/1.91/3.82亿元(前值0.85/1.93/3.84亿元)),当前股价对应PE为46.9/19.2/9.6倍,维持"买入"评级。

   数控磨床隐形冠军竞争格局良好、盈利能力稳健,核心零部件自主可控公司2022年前三季度实现毛利率47.83％,盈利能力维持高位且略有上升净利率小幅下降,系由存单利息减少及应收账款预期信用减值损失所致。

   公司占据国内数控磨床隐形冠军的优势地位,竞争格局良好,2016年以来平均毛利率达46.68％,平均净利率达19.38％。公司核心零部件电主轴自制,五轴联动机床采用与华中数控合作研发的数控系统未来有望充分发挥产品国产替代优势,受益供应链产业链自主可控。

   关注苹果工艺进展,新能源车供应链及碳化硅设备开启第二增长曲线公司核心产品之一为苹果手机中框及玻璃盖板磨抛设备,将受益于未来苹果工艺迭代及产能转移;且已切入比亚迪新能源车供应链,同时进军碳化硅设备领域。

   有望抓住3C行业设备换机周期、新能源汽车景气周期及半导体设备风口巩固盈利能力优势,享国产替代红利,扩展产品应用领域,实现业绩第二曲线增长。

   风险提示:下游需求波动、地缘政治及供应链风险、公司研发送样进度不及预期。