润达医疗(603108):业绩重回正常增长,期待工业板块表现-季报点评

Q3业绩重回正常增长,但仍受疫情影响。公司前三季度实现营业收入76.34亿元,同比增长14.98％,实现归母净利润3.06亿元,同比下降4.88％;单三季度实现营业收入28.73亿元,同比增长19.88％,实现归母净利润1.46亿元,同比增长23.94％,三季度营收专利润增长均至拐点,我们认为一方面由于去年三季度北方疫情导致的低基数效应,另一方面由于公司在今年上半年疫情趋缓后业务快速恢复所致。利润率方面,单三季度公司毛利率27.76％,净利率8.09％,同比与环比均有较大改善,盈利能力有所增强。此外,22Q3公司应收票据及账款52.51亿元,较Q2上升4.96亿元,应收账款上涨幅度温和,风险较小。

   IVD集采后医院更注重检验科成本与效率,公司有望受益。此前,由于IVD开展地方集采导致市场预期较为悲观,随着集采的落地公司股价已得到较为充分的反映,更为重要的是医院将对实验室价格段敏感度进一步提高,对实验室运营效率,降本增效的诉求进一步加大,此趋势有利于行业的集中度提升与落后供给出清。公司目前完成了质谱色谱、细胞成像、药敏测试等多个检验技术平台的搭建,范围覆盖了从常规到高端的主流检验项目超过2000项,集成打包的服务方式更加符合当下医院对检验科的定位与需求,有望进一步实现国内市场份额的提升。

   研发力度不减,工业板块值得期待。22年前三季度公司投入研发费用1.01亿元,同比增长22.44％,目前公司工业板块包含自主品牌的质控、糖化、质谱仪、POCT、生化;与奥森多联合研发生产的化学发光免疫产品;数字化检验信息系统业务,综合来看公司的工业板块均围绕医院检验科室展开,从耗材、设备到信息化系统均有布局,进一步夯实企业在IVD院内服务领域的地位,期待未来公司工业板块的成长。

   由于22年疫情仍旧反复,公司业务受到较大冲击,我们下调了公司工业与商业板块营收规模与毛利率,我们预测公司22-24年每股收益分别为0.72、0.91、1.13元(原22-23年预测为0.89、1.08元),根据可比公司,给予公司2023年12倍估值,对应目标价10.92元,维持给予买入评级。

   风险提示新医院拓展不及预期、检验科项目降价风险、IVD行业集采风险