洁雅股份(301108):股权激励提振信心,天然护理产线打开想象空间-三季报业绩点评

2022Q3公司营业收入同比-11.62％,归母净利润同比-17.10％,"爬坡期"产能有待释放、维持"增持"评级。

   去年超高基数下,今年业绩增速承压2022年前三季度公司实现营收5.26亿元(同比-35.46％),净利润1.29亿元(同比-30.37％)。单三季度公司实现营收1.66亿元(同比-11.62％),归母净利润0.40亿元(同比-17.10％),扣非净利润0.39亿元(同比-15.40％)。

   产品结构优化毛利率有所抬升,费用率小幅上升2022Q3公司实现销售费用率0.76％,同比几乎持平,管理费用率4.38％,同比增加3.71pcts,研发费用率3.63％,同比+1.56pcts,尽管受到成本上升的不利影响,公司仍在不断加码研发。公司前三季度实现毛利率33.22％(同比+0.41pct),净利率24.53％(同比+1.79pct)。Q3实现毛利率34.75％(同比+0.74pct),实现净利率23.95％(同比-1.58pct)。

   天然护理产线打开想象空间,股权激励提振信心1)订单量呈稳定增长态势,天然护理产线打开想象空间。公司与主要客户保持稳定合作关系,在满足现有客户订单需求的前提下,抓住市场机遇,积极开发新客户。公司现有年产3000吨天然护理产线正处爬坡期,积极切入新赛道打开后续成长空间。2)股权激励提振信心。Q3公司公告拟向56名对象授予178.40万股限制性股票,占公告日公司股本总额的2.20％,授予价格19.49元/股。本次激励计划目标为2023-2025年公司营收同比增速分别为10％/18％/15％。在股权激励方案下,公司成员有望被充分带动积极性,推动公司业绩增长。

   盈利预测与估值公司为湿巾制造领先企业,我们预计2022-2024年公司实现收入7.03/8.30/10.35亿元,同比增-28.57％/17.97％/24.76％,预计实现归母净利润1.69/1.93/2.29亿元,同比增速为-23.26％/14.17％/18.90％,对应EPS为1.59/1.81/2.15元/股,对应PE为21/18/15倍,维持"增持"评级。

   风险提示市场需求波动、客户集中度高、原材料价格波动、进出口政策等。