雷迪克(300652):Q3业绩略超预期,新能源前装市场拓展加速-点评报告

事件:10月27日下午,公司发布2022年三季报。

   三季报业绩略超预期,利润同比增长43％

   2022前三季度实现营收5.06亿元,同比增长22％;归母净利润0.89亿元,同比增长43％,利润端增速高于收入端增速。2022年前三季度销售毛利率、销售净利率分别29.12％、17.68％,分别同比下滑1.66、提升2.59pct。公司Q3单季度实现营收1.81亿元,同比增长11％,环比增长4％;归母净利润0.37亿元,同比增长26％,环比增长15％。Q3单季度销售毛利率、销售净利率分别29.78％、20.19％,同比下滑1.76、增长2.47pct,环比增长0.76pct、1.87pct。营收方面,收入环比增速均有所放缓,主要系运往海外产品的物流紧张,物流耗时变长,导致收入确认延迟。盈利能力方面,毛利率同比略有下滑,主要系1)前后装结构变化:前装业务比重提升。一般来说,汽车前装市场零部件毛利率低于后市场。公司向前装市场加速拓展,毛利率水平有所下滑属于正常现象;2)夏季限电导致生产成本增加。净利率同比环比均提升,主要系1)汇率浮动导致财务费用减少;2)理财产品公允价值变动收益增加。

   在手订单饱满,未来业绩增长确定性强2022年以来,公司已获长城汽车、长安新能源、零跑汽车、威马汽车、奇瑞定点,布局新能源前装市场成效显著。前三季度合同负债1486万元,同比增长46％,公司在手订单饱满。目前公司产能利用率处于高位,随着二厂上量及三厂建设,产能将有序释放,有望为业绩提供有力支撑。

   前装市场国产替代加速,公司在国内轮毂和减速器前装市场市占率有望达17％我们预计2026年国内轮毂和减速器轴承产品市场规模约1042亿元,OEM、AM市场规模分别为179、863亿元,其中新能源车OEM市场规模约100亿元。公司有望凭借成本、研发、品类、产线、区位优势充分受益于行业增长和国产替代,加速新能源前装市场拓客进展。2026年公司在国内轮毂和减速器轴承OEM市场市占率有望达17％。

   盈利预测与估值

   预计公司2022-2024年营收分别为7.6、12.5、18亿元,同比增长28％、65％、44％,CAGR=54％;预计2022-2024年净利润分别为1.2、1.8、2.5亿元,同比增长30％、43％、39％,CAGR=41％。对应PE18、13、9X。给予公司"买入"评级。

   风险提示

   1)竞争格局恶化;2)产能扩张不及预期;3)新客户开拓不及预期