宏柏新材(605366):Q3三氯氢硅价格回落业绩承压,差异布局助力成长-公司信息更新报告

2022Q3三氯氢硅价格回落,业绩承压,看好差异化布局,维持"买入"评级

   2022年10月27日,公司发布三季度报告,2022Q3公司实现营业收入3.95亿元,同比增长29.71％;归母净利润8,046.74万元,同比增长207.52％。Q3三氯氢硅价格和价差有所回落,导致业绩环比收窄。结合三氯氢硅价格和价差,我们下调盈利预测,预计2022-2024年公司的归母净利润分别为4.33(-0.88)、5.64(-2.63)、7.39(-4.30)亿元,EPS分别为0.99(-0.20)、1.29(-0.61)、1.69(-0.99)元/股,当前股价对应2022-2024年PE分别为16.4、12.6、9.6倍。公司电子级硅烷、高纯四氯化硅优质赛道的差异化布局将带动业绩增长,维持"买入"评级。

   ?2022Q3三氯氢硅价差环比收窄,公司业绩环比下滑

   2022Q3公司营收环比-15.49％,归母净利润环比-31.58％。据公司经营数据公告,我们计算出2022Q3公司HP669、HP1589、HP669、气相白炭黑的售价分别为3.27、4.49、1.95、2.47万元/吨(不含税),较2022Q2分别-0.29、+0.06、-0.17、-0.47万元/吨。据百川盈孚统计,2022Q3普通级、光伏级三氯氢硅的均价分别为1.40万元/吨、2.12万元/吨,分别环比下降31.53％、19.64％;据百川盈孚数据,我们计算出2022Q3普通级、光伏级三氯氢硅的价差分别为0.91万元/吨、1.64万元/吨,分别环比下降41.51％、24.24％。受三氯氢硅价差收窄拖累,2022Q3公司业绩环比下降,公司销售毛利率由2022Q2的37.21％下滑至2022Q3的33.01％。我们认为,未来多晶硅在建项目的密集投产或将提振三氯氢硅景气度。

   公司第二套5万吨三氯氢硅项目进展顺利,并加码布局光伏、电子赛道据公司公告,公司第二套5万吨三氯氢硅装置正在调试中,光伏级三氯氢硅产品正在进行客户验证。此外,公司拟加速扩产光伏级三氯氢硅,并规划高纯四氯化硅、电子级高纯烷氧基硅烷等高附加值硅基新材料。2022年10月14日,公司公告拟投资52亿元在瑞昌市建设约26条绿色新材料生产线,规划生产光伏级三氯氢硅、高纯四氯化硅、电子级高纯烷氧基硅烷等产品,未来公司成长空间广阔。

   风险提示:产能释放不及预期、产品价格大幅下滑、下游需求萎靡。