垒知集团(002398):建设综合技术服务商,有望进军新能源打造新增长极-首次覆盖报告

公司于10月25日发布2022年三季报,1-3Q公司实现营收30.6亿元,同减14.2％;归母净利2.1亿元,同减9.9％,EPS0.29元/股。基建投资高增速之下,公司经营稳健,静待实物工作量落地带来的需求改善,维持公司买入评级。

   支撑评级的要点

   Q3营收净利同减:1-3Q公司实现营收30.6亿元,同减14.2％;归母净利2.1亿元,同减9.9％,EPS0.29元/股。Q3实现营收10.5亿元,同减18.2％,归母净利0.7亿元,同减9.8％。公司业绩表现总体较为稳定。1-3Q经营活动现金流量净额为1.6亿元,同比增长31.9％;Q3经营性现金流净额为0.2亿元,同减93.3％。

   Q3盈利能力改善,费用率上升:1-3Q公司毛利率20.5％,同增2.1pct;Q3毛利率21.0％,同增3.4pct,环升0.6pct。费用率同环比上升,1-3Q四项费用率12.3％,同增1.4pct;Q3四项费用率13.0％,同增1.8pct,环升1.7pct。费用率上升使得净利率改善弱于毛利率,1-3Q净利率6.8％,同增0.1pct;Q3净利率6.9％,同增0.4pct,环降0.2pct。

   公司经营稳健,静待需求修复。9月基建投资2.2万亿元,同比提升16.3％,增幅相比8月份持续扩大。中国建筑、中国中冶、中国化学和中国电建四家建筑央企新签订单同比增幅达22％、13.1％、65.2％和102.9％。1-3Q在宏观外部因素影响下公司经营维持稳健,随着未来基建实物工作量逐步落地,需求或迎修复改善。

   估值

   公司业绩表现稳健,考虑四季度基建实物工作量落地情况,我们小幅调整盈利预测,预计2022-2024年公司营收为48.8、54.7、61.5亿元;归母净利润为2.8、3.8、4.6亿元;EPS为0.39、0.52、0.64元,维持公司买入评级。

   评级面临的主要风险

   产能投放不及预期,原材料价格上涨,需求不及预期。