拓维信息(002261):信创服务器已承接新增长极-三季点评

公司发布2022年三季报,前三季度实现营收16.00亿元(+22.87％)、归母净利1.03亿元(+17.20％),扣非净利0.58亿元(+10.77％)。公司服务器业务成为新增长极,产业链和生态布局持续深化,有望在国产信创机遇下踏上新增长曲线。维持买入评级。

   支撑评级的要点

   Q3营收高增长,项目回款明显改善。Q3实现营收6.65亿元(+61.52％)、归母净利0.26亿元(-5.27％)、扣非净利0.18亿元(+22.91％),收入同比实现高增长,扣非净利增速扭负为正。前三季度毛利率28.96％,同比降低8.79pct,环比降低3.33pct。前三季度经营性净现金流-1.02亿元,同比增加48.61％,项目回款明显改善。

   服务器业务成为新增长极,规模化采购加速出台。Q3收入大幅增长主要受服务器业务带动。近期受信创采购提速及国产化催化,鲲鹏服务器大规模集采加速出台:(1)据深圳市电子商会官网信息,中国移动2021-2022年21万台PC服务器集采中,鲲鹏服务器共计34,283台约占16.21％。(2)据采招网信息,下半年鲲鹏服务器集采再加速,6月河北银行1,097万元鲲鹏服务器集采中标,8月广东联通政务云鲲鹏服务器5,713万元集采中标,9月国开行2,848万元的鲲鹏服务器集采项目中标,10月长沙市政务云2.85亿元二期服务采购项目由华为云独家中标,其中包括鲲鹏资源池搭建。公司作为华为鲲鹏生态主力军,服务器业务迅速成长。

   产业链和生态布局持续深化,迎接国产信创机遇。公司与华为在鲲鹏、昇腾、鸿蒙及华为云的合作不断加深,已经形成覆盖鲲鹏服务器、基础软件及应用软件的全栈IT产业链布局,并实现商业化落地。此外,公司通过子公司贵州云上鲲鹏和甘肃九霄鲲鹏提前布局"东数西算"算力节点,迎接西部算力建设带来的大规模服务器及相关设施需求。当前国产信创采购不断提速,首先体现在党政、金融和电信行业,预计未来多个行业信创采购都将陆续进入高峰投入期,同时国产化要求下鲲鹏服务器具备明确的优先级,我们预计公司服务器业务有望实现倍增,带动业绩进入新成长曲线。

   估值

   维持2022～2024年净利润1.56亿元、2.40亿元、3.31亿元,EPS为0.12元、0.19元、0.27元的预测,对应PE分别57、37和27倍。国产信创机遇下公司鲲鹏服务器业务有望保持高速增长。维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   政策落地不及预期;疫情反复影响项目实施与交付。