德赛电池(000049):3Q22业绩超预期,储能业务打开长期成长空间-三季点评

3Q22业绩超出我们预期

   公司公布3Q22业绩:收入60.34亿元,同比增长22.21％;归母净利润2.98亿元,同比增长34.09％;扣非净利润2.88亿元,同比增长34.66％。

   3Q22业绩超出我们预期,主要系收入增速亮眼,同时政府补助及汇兑收益亦有增加。

   发展趋势

   3Q22收入持续增长,国际客户需求旺盛。公司3Q22收入延续了上半年的高增长态势。在手机方面,3Q22国际大客户新品上市,我们预计带动公司相关业务放量;但安卓客户受终端需求不佳影响,我们判断整体表现平淡。

   此外,我们判断电动工具、笔记本、智能穿戴等业务亦延续上半年增长态势持续成长。我们认为,在今年全球消费电子需求不佳的背景下,公司前三季度收入同比增长22.90％,体现较强的经营韧性和逆势增长能力。

   毛利率保持稳定,研发投入力度加大。3Q22毛利率同比提升0.9ppt/环比提升0.4ppt至10.4％,我们判断主要系高毛利业务如电动工具及国际大客户收入占比提升。3Q22研发费用同比增长70.3％至1.72亿元,公司表示主要系研发人员薪酬及研发物料消耗增加。三季度其他收益(主要是政府补助)同比增加34.34％至3,362万元,同时汇兑收益亦增厚了利润。

   储能电芯望进入开花结果期,大股东全额认购配售股份彰显信心。展望2023年,公司表示储能电芯项目一期土建有望在2022年底前开始装修及设备进场,公司预计一期4Gwh的产能将在1H23投产,我们预计将带来可观收入贡献。公司表示,储能电芯三期合计20GWh规划应用领域包括户储及电站和工商业大储。我们认为,公司储能电芯业务有望从2023年起进入开花结果期,看好储能电芯业务打开长期发展空间,形成第二增长曲线。此外,公司近期公告筹划向全体原股东以10配3的比例进行配售股份,配售股数不超过9,008万股,募集资金总额不超过25亿元,拟全部用于补充流动资金及偿还借款。公司控股股东惠创投及第二大股东德赛集团承诺,以现金方式全额认购对应可配售股份。我们认为,配股有助于减轻公司资金压力,同时大股东全额认购彰显了对公司发展的长期信心。

   盈利预测与估值

   考虑公司新业务有序推进,上调2022年/2023年净利润预测6.6％/10.7％至9.01/9.98亿元。当前股价对应2022/2023年16.5倍/14.9倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑行业估值中枢下移,维持68.0元目标价,对应22.7倍/20.5倍2022/2023年市盈率,较当前股价有37.8％的上行空间。

   风险

   BMSSIP业务发展缓慢,消费电子需求不佳,储能电芯业务进展缓慢