海南发展(002163):22Q3净利率有所改善,期待免税资产注入-2022年三季报点评

事件:公司发布2022年三季报,2022Q1-Q3公司营收23.6亿元,同比下降10.3％,2022H1归母净利润为-0.71亿元,同比下降184.5％;Q3单季度看,实现营收9.9亿元,同比增长1.43％,归母净利润为-0.14亿元,同比下降126.0％。

   公司净利率水平有所改善,期间费用率保持稳定。2022Q1-Q3公司毛利率、净利率水平受原材料成本上升、工程项目进度缓慢等因素影响,毛利率为8.3％,同比下降5.4个百分点;净利率为-3.8％,同比下降7.5个百分点,环比提升1.6个百分点。2022Q1-Q3期间费用率为11.5％,同比下降2.1个百分点,细分来看,公司销售、管理、财务费用率分别为1.4％、9.5％、0.6,同比分别下降1.0、0.6、0.5个百分点。

   局部疫情趋于稳定,幕墙工程下游需求回升。随着国内散发疫情逐渐得到控制,根据公司披露2022年第三季度装修装饰业务主要经营情况简报,公司2022Q3新签订单4.2亿元,同比增长53.1％,中标未签订订单金额7.4亿元,同比增长17.5％。

   海控免税拟注入,公司发展迎来新机遇。公司非公开发行募集资金已于2022年4月20日到账,募集资金净额5.87亿元,免税资产注入在即。2022Q1销售额同比增长252％,免税购物人数同比增长360％,免税购物件数同比增长200％;

   2022Q2销售额同比增长约120％,购买件数同比增长约155％,免税资产的注入将有望成为公司业绩增长的第二成长曲线。

   盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为-0.62、0.21、1.25亿元,未来三年归母净利润复合增长率为6.28％,维持"持有"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、主要原材料价格波动风险、客户及供应商风险、疫情反复风险。