上海石化(600688):装置复产叠加油价下行预期,利润空间有望修复-2022年三季报点评

事件上海石化发布2022年三季度报告,公司2022年1-9月实现营业收入577.79亿元,同比下降6.6％;实现归属母公司净利润-20.03亿元;实现扣除非经常性损益后的归属母公司净利润-19.32亿元。截至9月末,公司资产总额达446.89亿元,归属上市公司股东的净资产273.88亿元。

   点评生产装置复产,营业利润有望修复今年6月18日,公司乙二醇装置发生爆炸事故,事故后主要生产装置停车,导致公司二季度末至三季度销售收入有所回落,经营业绩下滑明显。本报告期,公司分三阶段有序恢复生产装置复产,截止三季度末,公司化工部2号乙二醇装置顺利开车,复工复产全部完成。生产装置复产意味着公司营业收入瓶颈被打破,按时生产并交付订单将有力提升公司营收业绩。

   油价进入下行周期,成本压力松动三季度以来,国际原油价格持续下滑,有效减缓公司成本压力。年初至今,以布伦特原油价格计算,自3月8日布油达到127.98元/桶的高点后,国际原油价格震荡回落。今年三季度原油价格中枢已回落至90-100美元/桶。尽管十月以来油价有所反弹,但整体价格水平较一、二季度有明显下降。受全球经济增长放缓影响,未来原油需求的预期也有所下降。尽管欧佩克+成员国减产以及欧洲能源危机对原油价格仍有一定支撑,但考虑到未来原油消费需求端的减弱,国际原油价格将维持回落的趋势,看好明年公司随着成本压力下降后利润空间的修复。

   盈利预测我们预计公司2022-2024年,可实现营业收入819.95、957.21和968.79亿元,归属母公司净利润-26.3、9.77、13.79亿元,对应EPS-0.24、0.09和0.13元/股。

   估值要点如下:2022年10月28日,股价3.07元,对应市值332亿元,2022-2024年PE约为-12.63、34.01和24.10倍。公司长期深耕石油石化产业链,并大力打造碳纤维产业群,随着原油价格下行,预计公司盈利空间得到修复。

   风险提示:硅料新增产能投产不及预期、光伏行业建设放缓、疫情反复物流受阻