国光电器(002045):业绩符合预期,车载、XR新开拓-三季点评

事件:公司发布三季报,2022前三季度公司实现营收46.02亿元,同比+38.26％,实现归母净利润1.70亿元,同比+42.17％,扣非净利润1.50亿元,同比+58.29％,毛利率11.30％,同比-1.20pcts单季营收盈利双升,业绩符合预期:22Q3单季度公司实现营收19.81亿元,靠近预告中值(预告19.5-20.5亿),同比+73.43％/环比+32.06％;实现归母净利润1.08亿元,靠近预告上沿(预告1-1.1亿),同比+784.53％/环比+91.53％,扣非净利润1.02亿元,靠近预告中值(预告0.95-1.05亿),同比+1336.66％/环比+123.05％,毛利率12.01％,同比+1.79pcts/环比+1.68pcts。

   公司Q3业绩增长主因:1)持续开拓以海外客户为代表的优质客户,积极获取新机种新订单,音箱产品受到经济压力影响相对较小而公司在客户的份额逆势提升。2)"缺芯"及海运瓶颈缓解,大量订单完工顺利交付。3)降本增效+汇率上升+原材料价格回落,盈利能力改善。展望四季度,我们认为公司主要产品成本(磁钢等)仍有改善空间,业绩向好趋势有望延续。

   车载/XR开拓顺利,奠定长期成长动力:车载扬声器重大突破,获国内新能源头部客户定点,预计生命周期供货850-1000万只,年内还将继续突破,23年有望导入多数新能源车客户。XR业务稳步发展,前三季度收入1.62亿元,头部VR企业P客户声学模组顺利量产,海外M客户也已占据重要份额,整机业务获Q客户订单,未来有望享有更大空间。

   投资建议:公司音箱产品在大客户份额提升,车载、VR业务有望逐步增长,我们预计公司22/23/24年营收为61.86/71.48/80.56亿元,归母净利润为2.28/3/3.63亿元,对应10月26日收盘价PE倍数为26.21/19.91/16.49,维持"增持"评级。

   风险提示:消费电子需求下行风险;汇率风险;贸易摩擦风险;原材料供应及价格波动风险。