晨光新材(605399):三季度功能性硅烷价格承压,气凝胶持续推进-三季点评

公司发布2022年三季报,公司前三季度实现营收15.69亿元,同比增长43.93％;归母净利润5.59亿元,同比增长86.51％。其中,Q3实现营收4.73亿元,同比增长5.96％,环比下降15.94％;归母净利润1.50亿元,同比增长8.22％,环比下降31.80％。主要系三季度三氯氢硅价格下行,导致公司功能性硅烷价格全面承压。

   三氯氢硅景气度下行,功能性硅烷产品价格承压。三季度受疫情、西南地区限电等因素影响,三氯氢硅景气度下行,根据百川盈孚数据,三季度普通级三氯氢硅市场均价13962元/吨,环比下降33.36％,光伏级三氯氢硅市场均价21234元/吨,环比下降18.02％。三氯氢硅是公司功能性硅烷的基础原材料,三氯氢硅价格下行导致公司功能性硅烷产品价格全面承压。根据公司公告经营数据,三季度KH-560价格环比下降35.63％,去年主要盈利的CG-171价格环比下降35.53％,KH-550和CG-Si69价格分别环比下降19.45％、17.81％;从销量数据来看,KH-560以及CG-171销量环比分别提升31.79％、25.85％,KH-550以及CG-Si69环比持平,销量表现亮眼,但功能性硅烷短期价格下行导致公司三季度业绩承压。

   气凝胶项目持续推进,双循环体系打造成本优势。根据公司公告,公司子公司安徽晨光及宁夏晨光分别于近日取得项目建设土地,其中铜陵"年产30万吨功能性硅烷项目"规划气凝胶产能5000吨,宁夏中卫规划"年产30万吨硅基及气凝胶新材料项目",主要生产三氯氢硅、正硅酸乙酯、乙烯基硅烷、苯基硅烷和气凝胶材料,积极打造乙醇和氯化氢双循环体系。本次国有建设用地使用权的取得有利于项目建设的顺利推进,铜陵和宁夏项目有望年内动工,气凝胶布局持续推进。

   维持盈利预测,维持买入评级:公司气凝胶项目进展顺利,我们维持盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.49、8.49、10.49亿元,对应PE分别为11X、10X、8X,维持"买入"评级。

   风险提示:新建工程进度不及预期;产品价格持续下跌