湖北能源(000883):来水大幅下降,前三季度净利润同比减少33％-三季点评

2022年前三季度,水电来水较差和高煤价拖累公司业绩。前三季度,营业收入202.3亿元(+24.79％),归母净利润为18.4亿元(-32.88％)。

   业绩亏损主要受燃煤采购价格高位及电量下滑影响。前三季度,公司发电量93.8亿千瓦时(-12％),主要是三季度水电电量大幅减少导致。

   三季度净利润同比大幅下降。2022Q3营收65.8亿元(+15.92％),归母净利3.9亿元(-59.94％),主要原因是水电发电量同比下滑69.3％导致。

   三季度水电电量大幅下降,火电和新能源电量高增。公司单季度风光电量11.6亿度(+62.1％),火电电量68.4亿度(+31.1％),水电电量14.9亿度(-69.3％)。

   净利率下滑拖累ROE,煤炭贸易增强经营现金流。2022前三季度公司ROE为5.82％,同比下滑3.02pct,主要由于净利率下滑。2022前三季度经营性净现金流55.98亿元,同比增长32.6％,主要是煤炭贸易业务量扩大、煤炭价格高于同期,预收煤款增加,以及收到增值税留底退税额所致。投资性现金净流出31.1亿元,同比增加30.4％;融资净现金流-17.45亿元,同比增加49.7％。

   抽水蓄能项目正在稳步推进。湖北抽蓄资源丰富,"十四五"抽水蓄能规划建设容量全省第一,公司背靠三峡及湖北国资目前核准+签约项目资源高达6个,装机容量达740万千瓦,其中罗田平坦原、长阳清江抽蓄项目均已获得核准,南漳张家坪项目已完成预可研。

   风险提示:用电量下滑;煤价大幅上涨;水电来水不及预期。

   投资建议:因三季度来水情况极差,下调盈利预测,维持"买入"评级。

   我们预计2022-2024年归母净利润21.4、35.8、42.7亿元(原值28.9、35.8、42.7),增速分别为-8％、67％、19％。预测2023年水电、新能源、火电及其他归母净利分别为13.9、10.11、11.79亿元,分别给予11-12、14-15、7-8倍PE,对应公司权益价值377-413亿元,对应5.74-6.29元/股合理价格,较当前股价有33-46％的溢价。