国光电器(002045):Q3业绩快速增长,看好汽车、VR/AR业务新开拓-季报点评

公司发布22年三季报,2022Q3实现营收19.81亿元,yoy+73.43％,归母净利润1.08亿元,yoy+784.53％,扣非归母净利润1.02亿元,yoy+1,336.66％。

   2022Q3业绩大幅超预期增长,业务持续扩张。2022Q3实现营收19.81亿元,yoy+73.43％,归母净利润1.08亿元,yoy+784.53％,扣非归母净利润1.02亿元,yoy+1,336.66％。2022Q3毛利率为12.01％,yoy+1.79pct,qoq+1.68pct,净利率为5.43％,yoy+4.34pct,qoq+1.67pct。公司经营业绩同比大幅上升,主要是公司持续开发优质客户尤其是海外客户,并积极获取新产品新机种新订单;IC等原材料缺货情况和海运物流紧张情况大幅度缓解,使得公司的大量订单能及时完工并交付。2022Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.76％/2.73％/4.08％/-2.66％,yoy-0.12pct/-1.03pct/-1.47pct/-3.06pct。

   多年消费电子音响技术沉淀,汽车音响业务获重大突破。公司在消费类电子音响产品领域具备多年的技术沉淀,有完备的仿真体系和材料数据库,涵括结构、空气声学、热力学、射频等技术领域;相关的仿真、测量手段可以为汽车客户提供设计、仿真类增值服务;掌握了多种汽车音响领域及非汽车音响领域音效算法及DSP技术,汽车音响实验室进行了多款车型的调音测试,为客户提供整车声学设计参考;公司生产体系已获得车规级ISO/TS16949质量体系认证,并于2022年上半年组建了专业的汽车音响团队。2022Q3公司获国内某新能源汽车头部客户定点,为其某款车型供应整车整套多款扬声器及音箱,初步预计生命周期内供应850万-1000万只扬声器及音箱。

   锁定头部VR/AR企业,业务稳步推进向整机转型升级。近年来VR/AR产业在硬件和内容市场快速增长,根据IDC相关报告,2021年全年全球VR/AR出货量同比增长92.1％;而据TrendForce预计全球VR/AR设备出货量近5年CAGR为53.1％。目前,公司已成为国内外主要头部VR企业声学模组供应商,产品份额持续增长,顶尖客户与订单持续增加:公司与海外M客户深度绑定,在多款VR/AR产品上合作声学产品;公司为国内VR头部企业P客户开发声学模组并已实现量产。此外,公司已建成VR整机车间并具备VR整机生产能力,并取得Q客户的正式订单,未来有望转型升级进入空间更大的VR整机系统市场。

   投资建议:看好公司受益于下游行业高景气,新能源汽车浪潮中汽车声学产品需求快速提升,VR/AR硬件市场快速增长。考虑到公司盈利能力受到原材料价格波动、汇率波动、新业务投入等因素影响,将公司22/23年归母净利润由5.3亿/6.9亿调整为2.3亿/2.9亿,预计2024年归母净利润3.3亿,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料供应及价格波动风险,汇率风险,贸易摩擦风险,汽车音响需求不及预期,VR/AR声学模组需求不及预期