采纳股份(301122):持续工艺精进,短期波动不改长期增长趋势-三季点评

事件概述

   公司发布2022年第三季度报告,前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.77/1.34/1.23亿元,同比增长22.42％/47.79％/41.92％,其中单三季度实现营收/归母净利润分别为1.03/0.34亿元,同比增长-4.53％/16.92％,预期主要系短期订单波动及收入确认延迟等影响。

   短期波动预计可控,盈利能力持续提升

   公司单三季度业绩稍有波动,主要系宏观环境影响下短期订单波动及收入确认延迟影响,预期随着终端客户拓展及新产品兑现,整体经营稳定向上。前三季度公司毛利率为41.97％,同比下降3.33pp,主要系去年同期高毛利率的疫情物资占比较高,三费比率同比下降7.77pp至-0.54％,主要系会计准则调整及存款利息收入增影响,销售费用、财务费用均同比下降1.91pp/6.83pp至0.66％/-6.83％,研发费用率略下滑0.34pp至3.94％,综合作用下净利率同比提升6.11pp至35.55％,维持历史高位水平。

   持续产品工艺精进,不改长期竞争力公司持续推进产品创新差异化,主要医用产品均通过欧盟CE认证、美国FDA注册,FDA自有产品注册在注射穿刺同行中排名前列,销往欧美产品包涵安全胰岛素注射器、安全采血/输液针、安全注射针等多项高附加值产品,未来还将强化在安全胰岛素笔针、安全留置针、安全弹簧回缩注射器和可见回血采血针、预填充注射器等高安全性、高附加值产品领域的市场地位,符合注射器"安全化"的市场趋势。

   投资建议

   考虑国内外形式变化及疫情影响,我们下调2022-2024年盈利预测,2022-2024年营业收入从6.80/9.43/13.55亿元下调至5.35/7.58/10.54亿元,分别同比增长21.1％/41.7％/39.0％,归母净利润从1.99/2.87/4.12亿元下调至1.73/2.52/3.64亿元,分别同比增长32.3％/45.5％/44.8％,随着净利润预期调整,预计2022-2024年EPS从2.11/3.06/4.38元/股下调至1.84/2.67/3.87元/股,对应2022年10月26日59.90元/股的收盘价,PE分别为33/22/15X,维持"增持"评级。

   风险提示

   中美贸易摩擦引致的出口业务风险,疫情扰动超预期风险,客户拓展或订单不及预期风险,技术人才流失风险,产品质量控制风险。