华立科技(301011):经营有所回暖,业绩超我们预期-2022年三季报点评

事件:2022Q1-3公司实现营业收入4.65亿元,yoy+18.65％,归母净利润0.19亿元,yoy-57.36％,扣非归母净利润0.22亿元,yoy-49.65％。其中2022Q3实现营业收入2.08亿元,yoy+46.24％,qoq+61.11％,归母净利润0.17亿元,yoy+14.75％,qoq+1155.77％,扣非归母净利润0.17亿元,yoy+77.63％,qoq+553.52％,业绩超出我们预期。

   海外订单强劲,设备销售收入持续高增。2022Q1-3公司游戏游艺设备销售收入2.13亿元,yoy+24.17％,毛利率29.80％,yoy-2.61pct,主要系海外(欧美市场)订单情况良好。单季度来看,2022Q3公司游戏游艺设备销售收入0.94亿元,我们预计除海外订单强劲拉动营收增长外,国内疫情常态化管控下,叠加下半年销售旺季到来,下游采购需求也有所回暖。长期来看,我们看好常态化疫情防控下采购需求持续回暖,同时看好公司产品升级,加快VR、AR、5G等新技术在游艺设备上的应用。

   动漫IP衍生品及运营业务有所回暖。2022Q1-3公司动漫IP衍生品实现收入1.28亿元,yoy+12.70％,毛利率37.98％,yoy-0.29pct,主要系新品《我的世界地下城ARCADE》表现良好,以及《奥特曼系列变身大决战》产品相纸销售收入提升;设备合作运营实现收入0.19亿元,yoy-23.47％,毛利率51.51％,yoy+15.54pct;游乐场运营实现收入0.79亿元,yoy+7.28％,主要系游乐场数量同比有所增加,毛利率-9.04％,yoy-15.03pct,主要系疫情影响下,公司游乐场有不同程度的暂停营业,而租赁成本等固定成本较为刚性。

   盈利能力环比改善,期间费用率维稳。2022Q3公司动漫IP衍生品、游乐场运营收入分别为0.70/0.33亿元,毛利率40.17％/2.67％,有所回暖,我们预计主要系疫情影响减弱,游乐场运营及设备开机率环比改善,带动公司整体毛利率环比提升5.22pct至29.33％,归母净利率环比提升6.95pct至7.97％。费用端,2022Q3公司销售费用率4.38％(yoy+0.14％,qoq+0.32％);管理费用率5.35％(yoy-2.70％,qoq-2.29％),研发费用率4.53％(yoy+1.59％,qoq+2.29％),财务费用率3.84％(yoy+1.54％,qoq-1.14％)。

   盈利预测与投资评级:公司2022Q3经营恢复情况超我们预期,但考虑到2022Q4局部疫情反复,我们维持此前盈利预测,预计公司2022-2024年EPS分别为0.21/1.00/1.27元,对应当前股价PE分别为110/23/18倍。我们看好公司业绩于疫情缓解后重启高增长,维持"买入"评级。

   风险提示:疫情反复风险,动漫IP衍生品设备运营不及预期,应收账款风险,市场竞争加剧风险,宏观经济波动风险。