海象新材(003011):22Q3净利润同增142％,看好PVC地板长期发展空间-公司季报点评

事件:公司发布三季报,22年前三季度实现营业收入14.3亿元,同增10.1％;归母净利润1.3亿元,同增73.2％,归母净利率9.3％,同增3.4pct。扣非归母净利润1.4亿元,同增76.2％,归母扣非净利率9.5％,同增3.6pct。单季度看,22Q3实现营业收入4.8亿元,同比变化0.3％;归母净利润0.6亿元,同比变化142.0％。扣非净利润0.6亿元,同增128.6％;扣非净利率13.1％,同增7.4pct。

   22Q1-Q3综合毛利率为19.5％,同减0.1pct。期间费用率为10.2％,同减3.7pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为7.0％/1.9％/2.4％/-1.0％,同比变化-1.8pct/-0.1pct/-0.3pct/-1.6pct。财务费用同比下降-320.0％,主要系报告期汇率变动所致。

   22Q3综合毛利率为22.0％,同增4.3pct。期间费用率为8.9％,同减4.0pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为7.0％/2.2％/2.6％/-3.0％,同比变化-1.4pct/0.5pct/0.0pct/-3.1pct。

   盈利预测与评级:我们预计公司22-23年净利润分别为2.1/2.8亿元,同增116％/32％,10月25日收盘价对应PE分别为12、9倍。公司作为国内头部PVC地板ODM供应商,在研发设计、生产技术等方面创新实力突出,内部激励充分,自主品牌发展决心坚决。同时乘PVC地板海外需求高增之风,加大产能投放,规模化效应下市占率有望持续提升。参考可比公司给予22年15-16倍PE估值,对应合理价值区间为30.60-32.60元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示:海运风险,国际贸易风险,市场竞争风险,供应链管理不当风险,汇率波动。