震安科技(300767):Q3业绩同比大幅回升,今年减值是拖累项-2022年三季报点评

事件:

   震安科技(300767.SZ)近日发布三季报:2022年前三季度实现营收约6.53亿元,同比增加42.00％;归属于上市公司股东的净利润7879.11万元,同比增加0.46％;实现扣非归母净利润79,66.47万元,同比11.19％。

   点评:

   Q3业绩增速同比实现高增长,减值形成一定拖累。三季度收入2.22亿,同比增速73.45％,归母净利润2415万元,同比增速85.53％,扣非净利润2284万元,同比增速105.09％。三季报信用减值损失2492万元,较期初大幅增加184.53％,主要原因为应收账款坏账准备增加所致。今年外部环境较为复杂,地方基建资金相对紧张,减隔震下游为传统建企,多以垫资施工为主,产业链上下游应收账款账期或有所增加,但下游项目多为民生类项目,且国央企合作较多,回款或滞后但不会缺席,四季度或明年有望逐步冲回。

   三季度盈利能力相对稳健,毛利率同比持平,净利率同比改善。前三季度毛利率42.61％,与中报42.48％相比略有提升,同比去年同期的45.57％略有下滑。三季度单季度毛利率42.88％,同比去年三季度相对持平。Q3净利率10.86％,环比持平略降。同比去年同期,费率整体相对下降,但减值增加导致净利率改善幅度不大。

   当前综合设计能力仍是稀缺资源,公司近期发布股权激励计划,有助于核心骨干人员稳固,进一步助力龙头竞争力。该激励计划拟向101人授予限制性股票168.48万股,约占公司股本总额247,22.7908万股的0.68％。主要激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心骨干和有特殊贡献的其他人员。本次股权激励的业绩考核目标为2022-2024年的扣非归母净利对于2021年增长率不低于30％、95％、192.5％,对应2022-2024年扣非归母净利为30％、50％、50％。

   市政类房建新开工提速,有望叠加行业扩容逻辑促进整体进度。减隔震下游需求中学校医院等民生类房建较多,是我国明确支持的建设项目类型,属于地方出资建设的市政房建,当前我国使用较多的隔震在项目开工端安装交付。根据百年建筑网调研显示,在前期专项债的铺垫之下,9月底市政房建进度提速,新开工项目需求回升,市政房建开工提速对处于开工端的减隔震材料有望形成拉动。随着后续疫情改善,对建筑项目日常经营活动的影响也有望逐步减弱。

   盈利预测与投资评级:《建设工程抗震管理条例》于2021年9月执行以来,多个省级、市级住建部门及省级设计院单位均对《建设工程抗震管理条例》的内容进行了贯彻落实和宣贯培训,公司作为行业龙头企业,不断扩员扩产、提前布局,蓄力已久,放量在即。同时,长期来看,我国建筑安全储备具备不断提高的趋势,建筑抗震性能作为重要的安全性考核指标之一,重视程度不断提高,减隔震技术作为目前建筑抗震效果最好的技术,渗透率长期提升趋势基本确定,多元化需求局面已有所显现。我们结合三季报实际情况,考虑今年应收账款带来的减值或有所增加,因此对全年盈利预测有所下调,预计公司2022-2024年将实现归母净利润1.55、4.93、8.42亿,对应EPS分别为0.63、1.99、3.40元,对应当前股价PE分别为73.03/23.01/13.48X。

   风险因素:基础设施投资大幅降低,原材料大幅上涨,市场竞争加剧,《建设工程抗震管理条例》执行不及预期,疫情持续反复。