天铁股份(300587):三季度业绩符合预期,盐湖储量公告在即-2022年三季报点评

2022年10月25日,天铁股份发布2022年三季报,报告期内,公司实现营业收入12.08亿元,同比-9.91％,实现归母净利润3.368亿元,同比-17.47％,实现扣非归母净利润3.274亿元,同比+16.07％。单季度来看,公司Q3实现营业收入4.828亿,同比-4.19％,环比+41.6％;实现归母净利润1.528亿,同比+8.52％,环比+124.27％;实现扣非归母净利润1.485亿元,同比+7.14％,环比+127.07％。

   三季度业绩符合预期,疫情拖累轨交业务开工进度。公司Q3实现营业收入4.828亿,同比-4.19％,环比+41.6％,实现归母净利润1.528亿,同比+8.25％,环比+124.27％。收入同比下降主要系疫情拖累工程开工进度,导致收入确认延迟。但锂盐业务稳步推进,公司归母净利润表现上佳。由于下游市场需求持续上涨叠加上游产能放量不足,锂价2022年暴增,锂盐供需紧平衡的格局一时难以打破,预计中期锂价大概率维持高位。随着轨交和建筑减振降噪项目疫情后开工,锂盐稳定产出,公司四季度的收入仍存上升空间。

   5万吨锂盐建设顺利,产能放量值得期待。据公司公告,公司子公司江苏昌吉利的庐江5万吨锂盐项目有序开展,该项目于2022年上半年正式开工,预计2023年5月投产,作为公司未来锂盐产能放量的主力军,该项目建成后,公司"锂化物+交轨/建筑减振降噪"双轮驱动的业务版图将进一步清晰。2023年预计锂盐供需仍是紧平衡状态,锂价仍将维持高位,庐江项目的投产届时将极大提振公司业绩底气。

   大器不惧晚成,班戈错盐湖储量核实在即。据公司公告,由于西藏疫情严重,相关审核部门因防疫需要将延期进行储量核实工作,致使班戈错盐湖的储量核实报告未按此前预计时间产出。待西藏疫情解封后,锂资源储量核实报告将继续按流程正常推进。据公司初步勘察,班戈错盐湖地表卤水中的LiCl平均品位251.82mg/L,按照盐湖矿成矿规律,浅藏卤水中LiCl的品位基本均大于地表卤水,浅藏卤水资源潜力大。待班戈错盐湖产出后,公司将得以利用自给粗制氯化锂生产锂盐,盈利能力得到极大提升。

   【投资建议】

   报告期内公司锂盐业务稳定产出,锂盐项目有序进展,主营业务减振降噪业务技术成熟,行业地位稳固。此外,公司进行了远期布局,构建一体化产业链格局,待班戈错盐正式开工建设,上游资源端优势将逐渐凸显,我们维持预计2022-2024年公司营业收入30.78亿元、41.15亿元、66.56亿元,下调了财务费用,因此上调归母净利润至4.72亿元、7.53亿元、11.20亿元,同时上调了对应EPS至0.75元、1.19元、1.77元,对应PE分别为14.2倍、8.9倍、5.98倍。鉴于公司未来发展前景良好,成长明确,竞争力突出,我们维持增持评级。

   【风险提示】

   项目建设不及预期

   行政干预锂价;

   地缘政治风险。