融捷股份(002192):Q3锂盐业绩高增,鸳鸯坝项目加速推进-2022年三季报点评

【投资要点】

   10月23日,公司发布了三季报,公司前三季度营业收入16.82亿元,同比+208.7％;归母净利润12.55亿元,同比+4533.03％;扣非归母净利润12.57亿元,同比+5122.92％。公司Q3营业收入6.95亿元,同比+231.35％,环比+36.61％;归母净利润6.79亿元,同比+4611.39％,环+110.74％;扣非归母净利润6.84亿元,同比+5131.78％,环比+113.22％。

   锂盐量价齐升,Q3业绩高于预期:根据公司公告,报告期内公司业绩大幅增长,归母净利润6.79亿元,同比+4611.39％,环比+36.61％。业绩同环比实现大幅增长主要系公司在第三季度锂产品量价齐升。1)量:根据公司半年报数据,二季度末公司参股企业成都融捷锂业有限公司锂盐库存量2579吨,约占2022H1锂盐生产量的37.17％。推断报告期内,公司出售了大部分锂盐库存。2)价:根据同花顺数据,电池级碳酸锂Q3均价为48.23万元/吨,环比上涨2.35％。可见第三季度的利润增长主要来自出货量的提升。尽管随着未来锂矿产能的逐步释放,以及电池级碳酸锂的市价维持在高位,公司锂盐产品利润仍有较大上升空间。

   鸳鸯坝250万吨/年项目稳步推进,锂矿产能值得期待:根据公司公告,鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目已完成建设前部分要件的办理。报告期内,公司组织完成项目水资源论证报告审查,并取得取水申请批复;组织完成项目地质灾害危险性评估;组织开展道路安全评估等工作。在上位规划《四川省甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)》环评方面,甘孜州经济和信息化局已于今年9进行了环境影响评价报批前公示,目前处于等待批复的环节。另外,配套项目锂工程技术研究院及观光、相关附属设施项目在报告期内继续推进。正式投产后,年供应锂精矿约有望达到47万吨(折LCE约6万吨)。此举既能有效保障了成都融捷锂业锂盐生产所需的原料,又能发挥产业链的协同效应,为公司锂盐业务的扩张保驾护航。

   携手锂电龙头比亚迪,锂电业务放量可期:根据公司公告,2022年6月,公司参股企业成都融捷锂业有限公司基于日常生产经营的需要,与比亚迪签订了《碳酸锂供货合作协议》,合同标的为锂盐产品,合同金额以实际交付量、交付时间及市场定价方式决定。截至报告期末,成都融捷锂业已向比亚迪供货金额3.92亿元。另据公告,在锂电设 备业务方面,公司携手比亚迪刀片电池产线,在满足其他客户的需求同时,主要保障战略客户比亚迪的交货需求,上半年公司对比亚迪实现销售收入共计约3.67亿元。刀片电池是比亚迪的核心产品,对上游的定制设备厂商具有一定粘性,预计公司将与比亚迪保持长远的合作关系。此举将为公司带来锂电设备业务的大订单,贡献利润增长,同时也彰显了公司在行业内高端产品制造的技术优势。

   【投资建议】

   公司积极布局上游锂矿资源不断扩张产业,促进产能释放,积极构建较为完整的锂电材料产业链,发挥协同发展潜力。根据现有规划,公司250万吨锂精矿项目加速稳步推进,锂资源自给的优势逐渐显现。基于锂盐产能处于爬坡阶段,目前产能仍然受限,以及受疫情所致成本端的上升,我们下调了主营业收入,上调了主营业务成本,下调2022-2024年公司营业收入分别为34.55亿元、45.14亿元、59.38亿元,下调归母净利润分别为18.31亿元、24.03亿元、32.44亿元,对应EPS分别为7.05、9.257元、12.49元,对应PE分别为16.28倍、12.41倍、9.19倍。鉴于公司未来发展前景良好,竞争力突出,我们维持"增持"评级。

   【风险提示】

   行政干预锂价

   地缘政治风险

   项目建设投产不及预期