可立克(002782):海光并表,汽车磁性元件龙头新起点-季报点评

公司发布2022年三季报。2022前三季度公司实现营收19.81亿,yoy68.82％;归母净利润0.73亿,yoy7.04％;扣非归母净利润1.40亿,yoy181.18％。其中三季度营收9.43亿,yoy119.87％,qoq64.37％;归母净利润0.12亿,yoy-54.13％,qoq-71.98％;扣非归母净利润0.80亿,yoy203.12％,qoq101.96％。第三季度公司非经常性损益影响-6894.44万,其中公司金融资产相关公允价值变动损益和相关投资收益-7365.31万元,主要系海光电子并表导致的公允价值变动带来的非经常性亏损,反映到财报端公司归母净利润单季度承压。我们认为目前行业景气度依旧,从2022年前三季度以及第三季度单季来看,公司扣非净利润收入增速显著,未来随着相关汽车、光伏产能的释放,将继续给公司注入更加强劲的增长动力。

   再融资加码光伏＆储能、充电桩项目。2022年8月,公司董事会通过相关议案:拟非公开发行4767.23万股,总额不超过2.25亿,相关募集资金主要用于安徽光伏储能磁性元件制造、惠州充电桩磁性元件制造项目中。其中安徽光伏储能项目拟使用资金2.06亿,惠州充电桩项目拟使用资金0.19亿。公司积极提前布局,持续加码新能源领域相关项目建设,我们认为将对公司未来的发展提供保障。

   行业重磅整合,可立克+海光电子协同效应未来可期。今年公司继续收购海光电子10％股权,目前可立克持有海光电子64.25％股权,获得实际控制权,三季度可立克与海光电子实现并表。海光电子在变压器领域深耕多年,和可立克同为行业协会评价为国内排名前3的电子变压器企业,产品丰富同时涵盖华为、艾默生等优质客户。我们预计未来随着海光电子未来盈利能力的优化以及同可立克的产业协同效应的逐步显现,可立克在磁性元件领域将具有更强的竞争优势。

   汽车电子磁性需求爆发,随着汽车电压等级的提升,未来磁性器件单车价值量有望达到1500元以上,进一步打开车用磁性元件市场空间。在汽车电子方面:公司前瞻布局,已经成为绝大部分主流厂商的核心供应商。公司为大众MEB平台主要供应商,从海外高端客户向国内市场开拓。公司主要生产销售OBC、DC-DC、逆变器、电驱动、电控、BMS等关键部件的磁性元件。公司新能源车领域直接或间接配套的客户主要有大众、奥迪、比亚迪、现代、长城、小鹏、理想、蔚来等。

   光伏:行业性装机需求持续加速,公司主打品牌逆变器和储能客户,自动化改造+产线规模效应带动非线性增长。截止22H1公司已成功研发了320KW级别的大功率光伏逆变器用升压电感和逆变电感,同时直接或间接客户包含阳光电源、锦浪科技、固德威、古瑞瓦特、上能电气等主流光伏、储能公司。产能方面,根据公司公告,其安徽广德相关产能预计将在2022Q4投产。

   盈利预测与投资建议:可立克海外依托大众等优质客户,国内随着光伏、充电桩放量以及海光未来的协同作用,前景向好。由于可立克目前已经获得海光电子实际控制权,在22Q3两家公司已经实现并表,本期报告盈利预测将加入海光电子2022年4季度以及未来两年预计带来的业绩增量。我们预计公司2022/2023/2024年分别实现营收29.4/45.8/63.4亿,归母净利润实现1.6/4.1/6.0亿(预计2022E全年归母净利润受海光电子并表导致的公允价值变动影响7000.0万),业绩预测对应当前股价PE为54.6/21.0/14.2x,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险、产能爬坡不及预期、